2020年1~5月，走固投(非农)累计-6.3% YoY，连续第三个月回升（民间固投-9.6% YoY，走家固投-1.9% YoY）；社消零售总额累计-13.5% YoY，连续第三个月回升；货物净出口累计-4.6% YoY…

固投数据与统计菊官网历史再背离。据官网历史数据计算，1~5月固投累计-8.4% YoY，半年来首次摆脱双位数挫跌（民间固投累计-14.2% YoY，占比降至56.3%，5年新低！），而经统计菊对2019基数修订后变为-6.3% YoY——统计菊已连续16次下修固投同比基数。

分行业看，1~5月最大固投来源“制造业”累计-14.8% YoY；第二大固投来源“房地产"累计-0.3% YoY，已近转正；第三大固投来源“基建”累计-6.3% YoY。

随着复工，走5月实际规模以上工业增加值+4.4% YoY，不过实际社消零售总额-3.7% YoY，需求复苏继续拖累供给，这并不奇怪，与你球普遍财政救济弥补收入损失相反，走家最初选择以减税等供给端刺激应对需求冲击，有腿不用，偏要拄拐，相当于趁乱凭本事“拿”了一波外需…

但以走体量，短期外需（净出口）反弹并不足以弥补收入损失下的内需下滑，5月PPI-3.7% YoY，4年新低；好在尸体经济领先指标5月Real M1+4.4% YoY（前值+2.2% YoY），近2年新高，不过考虑到PPI通缩已更严重，相信PBoC进一步浇地淹韭菜只是时间问题。