贵州三力603439儿童药细分领域的龙头企业
【公司基本情况】贵州三力制药股份有限公司，位于贵州省安顺市，成立于1995年9月，是一家中成药研发、生产型企业，适应症主要是喉类疾病、心脑血管疾病及其他疾病。
2015年8月17日三力制药832708.OC在新三板挂牌上市，作为国内儿童药细分领域的龙头企业，三力制药一直是新三板上的明星公司，市值一度接近45亿元。2018年12月21日贵州三力递交上板上市计划书。
原创始人是目前实控制人的父亲，为子承父业。公司目前核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂均为国家专利产品及市场独家品种，在咽喉疾病中成药喷雾剂市场占据较高的市场份额，已在咽喉疾病、儿童用中成药领域形成了一定的品牌知名度。其产品品种主要围绕儿科、呼吸系统科、心脑血管科、消化内科等领域。
根据南方所的统计，开喉剑喷雾剂（含儿童型）在咽喉疾病中成药喷雾剂市场中的排名占据首席，连续3年排名第1，在咽喉疾病中成药喷雾剂医院终端市场已连续6年市场排名第1。

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【产品运营情况】招股说明书显示，2017年至2019年，贵州三力营业收入分别为6.3亿元、7.2亿元和88.8万元，呈稳步增长态势。最的视而不见年的营业增长率分别为：24%，13%，22%；公司主要产品业务收入占公司营业收入比接近100%，主营业务突出；最近五年的净利润增长率分别为81.45%，42.33%，17.03%，26.08%，20.45%；从最近5年的营收增长率和净利润增长率来看是呈逐级变缓的。2017年至2019年，贵州三力主营业务毛利率分别为66.47%、65.42%、66.19%，主营业务毛利率较高且基本保持稳定。
作为公司的“护城河”，儿童型“开喉剑”也确实成为公司创收的主力。招股书显示，贵州三力在咽喉疾病中成药喷雾剂市场中的排名已连续三年位居首席，已赶超桂林西瓜霜喷雾剂。另外，按照公司此前披露的2015-2019年中报，“开喉剑（儿童型）”营收分别为2.75亿，4.07亿，5.18亿，5.78亿和2.7亿，分别占公司营收比例为76.52%，79.05%，81.2%，80.46%和77.6%。
贵州三力高度依赖核心产品开喉剑喷雾剂，该产品年销售收入占公司主营业务收入九成以上。与之对应的，研发费用少得可怜。据招股书披露，2017年到2019年，报告期内：公司的销售费用分别为3.03亿、3.37亿、3.94亿，研发费用分别为2114万元、2042万元、2682万元。销售投入和研发投入的差距之大。公司坦承，研发能力不足是其劣势。在进入资本市场的当下，过度倚重营销、过度依赖单一产品而不重视研发似乎难以让外界持续看好。为了补足这方面的短板，据悉，在其它管线方面，贵州三力将通过委托CRO等第三方机构布局中药经典新药，或通过并购补充产品线以及建研发中心、丰富产品线等措施布局新的管线。
当前贵州三力60%的收入来自医药端，40%来自于药店和第三终端。目前在大力开拓第三终端，未来随着第三终端的放量，或许能加大开喉剑系列产品的增量。
【行业情况】儿童用药市场规模需求超千亿但有效供给不足从市场规模来看，国内儿童用药市场已由 2005 年的 454 亿元，快速攀升至 2015 年的 1,213 亿元，年均复合增长率达 10.33%，已成长为千亿级市场。到 2020 年我国儿童专用药规模将接近 1,079 亿元，加 上减量使用的非儿童专用药，儿童用药需求总规模接近 3,000 亿元。根据南方所预测，到 2022 年我国咽喉疾病中成药市场销售额在 245.49 亿元左右，2017-2022 年复合增长率 10.56%左右。目前国内咽喉疾病中成药相关竞争对手主要有济川药 业、桂林三金、江中药业、葵花药业、同仁堂和通化东宝.
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