HJT和高分子材料共振，新材料平台型公司——隆华科技

公司14年开始坚定转型高端新材料平台公司，16-17年开始陆续注入科博思、海威、兆恒、晶联电子、四丰电子等多家优秀子公司。完成军-民、轨交-航空-显示-新能源（风电、光伏）等多行业应用布局。新材料行业整体逻辑看，下游高增+国产替代机会，几个子公司经过4年左右整合过渡期，加速进入利润释放期，在业绩方面充分体现（公司归母16-20年yoy=95%）。

公司愈发成长为纯正的高端新材料平台，新材料占比越来越高。20年营收，节能环保11.3亿vs新材料（靶材+高分子）6.9亿收入，21年新材料营收占比有望过半；而20年新材料净利润贡献已经超过一半。四丰电子0.25亿+海威0.48亿+科博思0.31亿+兆恒0.25亿，贡献归母净利约1.2亿元VS公司归母2.2亿元。

几个子公司各有特色，发展非常好：科博思——主业做轨交的减震材料，转债投入风电叶片PVC材料，赛道升级换挡；兆恒&海威——飞机&舰船轻量化需求，军工赛道高景气；四丰——宽幅面板开拓进度优秀，钼靶国产替代；晶联——面板ITO靶材出货国内NO.1，日系缺货涨价，光伏HJT再造数倍市场空间！

后续重要看点——HJT靶材放量，市场导入顺利。我们认为作为国内面板ITO出货最大厂商，以公司在靶材的技术积累（平面、旋转均有能力），大概率不会缺席本轮HJT材料盛宴。HJT靶材市场规模巨大：1GW HJT约需要25吨ITO靶材，假设2025年HJT市场达到200GW，则ITO靶材需求达到5000t，1公斤2000元（1t=200万元），对应市场规模100亿rmb，同时，我们不要忽视公司作为军工新材料供应商在145景气上行期的能力，公司现任总经理刘玉峰等多位领导来自725等研究所，产业资源和产品技术壁垒有望确保公司在“十四五”期间充分拥抱行业红利。

预计20-21年归母净利润分别为3、4亿元，当前股价对应估值30x、23x，相比军工高分子材料、面板靶材、HJT材料等板块，仍严重低估。#股票##价值投资日志[超话]#