1985年至今美国国债的持有分布。
1、1995-2015大约20年的时间内，美国人的持有率逐年下降至最低点越40%，与此同时，外国人/机构持有占比逐年上升，最高位约45%，而联储持有占比在10%~20%之间小幅波动。

2、2014-2015年开始，外国人持有美国国债的份额与美国人持有占比开始逆转并形成新的剪刀差，目前仍在加剧。2020年的疫情进行的扩张目前主要由Fed接着。

3、其实Fed并非真正的国债持有人，它把国债通过准备金率的调整转移给商业银行，商业银行再通过各种信贷工具转移给居民（家庭、企业等）。所以，由于外国人持有占比的逐年下降（蓝线）以及国债利率的持续走低——目前实际在零位附近——可以视为央行的央行Fed进行信用扩张的代价，本土人承受的增多了，外国人承受的减少了。

4、如果按耶奶说的继续提高国债上限呢？那无疑对Fed和商业银行都是一次前所未有的挑战。