房即是债，债即是房。房地产的大周期，就是信用的大周期。信用的大周期，也是实体经济的大周期。

二战之后，世界一片哀鸿遍野， 美国是世界工厂,资本中心，鹤立鸡群。美国当时不仅是世界的经济中心，更是信用创造的中心。日本在战后融入世界经济，为美国和世界制造一切。日本随后也成为了世界信用创造的中心，36年信用总量翻了140倍。日本房地产基于这个信用大周期最高翻了82倍。

其实，从巴菲特的信里就可以看出，美国制造业外移，丧失竞争力是必然的。巴菲特当初买入伯克希尔.哈撒韦公司，虽然有赌气的冲动，但主要还是看到这家纺织公司非常便宜。但是，美国纺织业根本无法面对海外的低成本竞争，是典型的价值陷阱。巴菲特后来买的

Dexter鞋业，也是同样的命运，无法跟海外生产商竞争。

在贸易国际化，美元作为全球储备货币的情况下，美国面临全球的竞争，制造业必然外流，产业空心化。这是全球储备货币的诅咒。

日本接过来这一棒，成为制造业大国和信用创造中心。但是随着信用大周期进入尾声，日本制造业也面临着同样的困境，无法与中国等国家竞争。不得已，日本为了延续信用周期,把越来越多的信用投向房地产等投机性领域，不再产生真实的内在回报，进入了自我循环，左脚踩右脚的游戏。最终，游戏终结，重力作用让一切虚高的资产跌落尘间。

中国从日本手中接过世界制造中心的接力棒，同时也接过了信用创造中心的地位，成为了离岸美元系统的重要部分。中国的信用总量, 30年翻了143倍，创造了奇迹。中国在信用周期的末端，也不能免俗，走上了日本一样的道路。大部分新增信用投向了房地产，不产生内在回报，全靠资产升值，而资产升值又全靠信用创造，左脚踩右脚的循环。

国消费者生产，从而形成制造中心和信用创造中心。

未来，中国还会继续在美国的系统之内吗?中国的信用大周期会如何发展?谁能替代中国的作用,成为新的制造业中心和信用创造中心?谁还有人口优势，规模优势?谁是下一个?处于核心的美国消费者还好吗?