中泰证券：华友钴业

1）三元正极材料领域，打造镍钴上游资源-前驱体-三元材料完整产业链：1）镍：公司目前在印尼共有3个镍项目布局，建成后产能将达到22.5万金属吨镍，可以满足约45万吨正极材料原材料需求，其中华越项目6万吨湿法氢氧化镍钴项目，核心设备已经安装完毕，预计年底具备投料条件，22年进入业绩释放期。2）三元前驱体：当前建成产能约10万吨（自有5.5万吨+合资4.5万吨），已规划产能合计约30万吨+，数十款高端新产品取得较大研发进展或全球高端产业链突破，其中高镍NCMA前驱体产品成功进入C样阶段、获得欧美高端车企产业链定点；3）正极材料：收购巴莫科技不断加码正极材料领域布局，巴莫科技拥有三元材料产能4.3万吨+钴酸锂1.35万吨，成都巴莫三期规划5万吨高镍材料产能，通过可转债募集资金，在广西巴莫布局5万吨三元材料产能，华友当前通过控股及合资公司已规划正极材料产能约20万吨以上。

2）切入磷酸铁锂领域，完善材料体系构建。圣钒科技22年将形成75000吨磷酸铁锂正极材料，与兴发集团合作，将形成磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂完整产业链，全部建成后将形成约57.5万吨磷酸铁锂产线。