大型矿业公司和矿产品产业链上占据重要位置的公司，本质上是一个投资公司和资产管理公司，是要看PB来估值的，你说的几家公司目前估值都很高。

$雅宝(ALB)$ 可以说是传统矿业企业构建资产组合的思路，有一个战略方向，围绕新能源车方向，靠并购、开发、联营获得相关资产，也不拒绝特殊机遇带来的非主要方向的投资机会。巨型矿业公司比如必和必拓和力拓，XOM雪佛龙这样的石油5Majors，还有投资过云天化的ICL，以色列化学，大概都是这样的思路，分别以铁矿石和铜、原油、钾肥和溴化物作为核心资产和基本现金流，同时不拒绝任何价格合理的特殊机遇投资机会。

我们也可以看到雅宝收购洛克伍德的案例，和天齐锂业收购泰利森一样，充满了偶然性，但公司遇到机会的时候非常坚决，也才有了后续基本盘的稳固。公司倾向于缩短管理半径，通过联营和参股的方式尽可能把资产组合分布在全球和全产业链，这都是比较长远考虑的做法，也许弹性不那么足，但是市场会给高估值。

雅宝未来的发展，我觉得可能不会那么偏重赌在锂矿上面，毕竟第一雅宝的锂业务也只占1/3多一点的比例，第二是公司前面的发展是符合矿业公司普遍的思路的。我觉得雅宝可能会一方面尽可能在锂电池产业链上尽可能延长，另一方面则是其他新能源领域需要的小金属，很期待他们对行业的判断。

雅宝目前的估值确实很高，5.几倍的PB，其实一年前雅宝PB估值水平比雪佛龙或者力拓高不了多少的，我觉得雅宝的空间在于我们一直没有重新评估碳酸锂矿山和盐湖资产的价值，石油和铁矿铜矿，是按照未来现金流计价计入净资产，而不是投入成本，这一点在碳酸锂相关产能还不普遍。市场给雅宝溢价，确实有这种考虑，我不敢说合理，但我可以理解市场的热情。

总而言之，雅宝是过去10年逐渐晋升为成功的矿业公司的典范，但目前的估值按照大型矿业公司来说太高了。

$智利矿业化工(SQM)$ 的估值也在5.几倍的PB，但我认为SQM真实的估值其实比雅宝更高，因为SQM特殊的营商环境和复杂的股权结构，资本市场应该给SQM折价而不是溢价。

SQM是典型的资源壁垒作为核心优势的本地化的矿业企业，类似于德国K+S钾肥公司和俄罗斯的乌拉尔钾肥，他们的国际化视野和能力远远不如他们股东当中的萨钾公司，就是现在的营养物公司，或者前面提到的ICL，我把这几家公司类比，是因为无论SQM，ICL还是萨钾、乌拉尔钾肥，主业其实都是钾肥，溴化物和碳酸锂，本来都是他们的副产物

SQM亚洲这边的销售经理，你可以看到SQM其实从来没有理解自己的矿产品产业链上能够生发出多么巨大的产业（想想ICL守着溴化物和碘之类的东西使劲儿做文章，该有多羡慕SQM，但ICL自己也错过了雅宝一样的机会，那就是更深度的介入中国的磷产业链），也不理解自己曾经天下无敌的成本优势能够让他们在行业内占据多么巨大的话语权，完成像萨钾一样规模庞大的全球布局。