【天风电新】铝塑膜基本面更新：国产替代0-1阶段，继续重点推荐紫江企业
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铝塑膜是少有的尚未完成国产化的锂电材料，目前70-80%份额被海外企业占据，处于0-1的国产替代阶段。

国产铝塑膜相较于海外的性价比市场有目共睹，但市场普遍担心软包这条路线在未来电池的占比，进而担心铝塑膜的市场空间。

对于需求我们做以下更新：
1、 新纶和蜂巢签订战略协议：22-23年蜂巢向新纶采购软包电池用铝塑膜产品，预计总采购量为2000万平米，按单GWh动力用量100万平，对于电池在20GWh。蜂巢HEV在采用软包路线，但此用量明显高于HEV需求，我们猜测BEV有采用铝塑膜的可能。

2、 软包电池厂出货更新：预计孚能22年出货15G，23年出货30G+。捷威今年1.5G，明年4-5G。

3、 LGES软包产能规划占比近70%：LG化学2021Q3电话会2025年达到430GWh，软包310GWh、圆柱120GWh，软包占比近70%。

4、 B公司：预计BYD明年DMI销量100万辆，单车带电15kwh，对应15GWh，预计BEV销量50万辆，单车带电60kwh，对应30GWh。外供15GWh，我们预计DMI 100%采用铝塑膜，假设BEV 10%采用铝塑膜，外供50%采用，考虑80%的装机产量比，预计22年BYD动力用铝塑膜需求达3200万平，加上消费类，预计总需求在3500万平，是今年的5-6倍。

投资建议
铝塑膜国产替代进行中，软包有高能量密度的优势，未来在锂电池仍会占一席之地，且比亚迪开启刀片电池+铝塑膜趋势，为铝塑膜应用带来增量空间。

重点推荐国产化进展&单平盈利领先，且率先进入A、B客户的【紫江企业】（轻工覆盖），预计明年出货6000-8000万平，单平盈利3元，对应利润1.8-2.4亿元，按63%持股，对应紫江企业权益利润1.13-1.5亿元，国产替代环节从0-1的突破，给予60X估值，加之主业利润5-6亿元，对应市值100亿，看好目标市值200亿。