香港股市的企业质量太差了。

青榕资本的年终论文极好。我摘录一段如下：

“过去十年，恒生指数几乎回到了原点，同期纳斯达克指数涨了5倍！什么原因？还是要从上市主体上找原因，香港的低估值是一贯的，估值收缩并不是主要原因。主要原因还是在于以大陆传统企业为主体的上市主体过去十年在盈利能力上的恶化。过去十年，中国的经济发展远超美国，但股市收益不如银行存款。上证指数过去十年与美股相比相差万里，虽然略好于港股，但走向一致。核心原因在于像日本一样，不鼓励创新，不鼓励优胜劣汰，导致产业部门的投资收益率下滑，摊子大但不强。因此，港股熊市的根源，还在于它代表的经济体的发展模式，以及上市企业的结构。”

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