组合构建的能力，往往是被大部分人忽视。其实在国外，基金经理的英文名字叫Portfolio Manager，其实就是组合经理。

构建组合需要哪些能力呢？

第一点是需要自上而下的视野。如果是自下而上，往往偏重于个股。自上而下，是从一个全行业全视角的角度来配置资产。像葛兰这种all in医疗，肯定是不能长期持有的。

第2点是同时注重攻击和防御。其实巴菲特的基金，也保留有部分进攻性的仓位。虽然仓位比较低，但是这些仓位如果在风口上，回报会非常大。比如25%的进攻性仓位，如果涨4倍，就超越了所有保守的仓位。

第3点就是组合经理需要动态的调整组合，包括风格变化以及灵活性。一般来讲，牛市的时候，成长性板块是回报最大的板块，而在熊市中，价值性板块是最具有防御性的板块。