这个问题特别好，之前线下路演的时候我经常说，现在也在线上讲一下：

1、公募基金的自购很多时候是政策鼓励或者市场部压力（注意多一个部字）很大，因为本质上公募是规模导向，但是规模是业绩的敌人，而且公募的排名是相对收益的，不是不跌，而是比你跌的少就赢，天然有满仓冲动；

2、私募往往有警戒线和止损线，所以无法采用公募那样的相对收益排名，理论上只能采用绝对收益模式。所以相对而言，私募更追求可以落地的收益，赚钱的大头也在业绩提成上；

3、这里反而有一个小的知识点：因为私募是2道收费，2%，20%。所以选私募你也不要选规模太大的，为什么，因为体量大到一定程度，这里也有道德风险，就单纯吃那2%的管理费不就行了。私募的规模天然没有公募大，所以2%的管理费一般如果在只能维持公司正常运转的体量，其实是最棒的，因为这时开私募其实不赚钱，基金经理充分知道，要赚钱必须要靠实现的绝对收益，也就是净值新高（高水位提成法）后的业绩提成；

4、也就是20-50亿这个体量，过去一年，公募和私募都是这个体量跑的最好，百亿私募反而更愿意出来说：坚定价值投资，长期持有。——我们去年也是正收益，因为还在这条生命线上；

5、所以你经常看到一些珍惜羽毛的私募100-200亿就开始第一次封盘，因为要试自己能不能管的了这百亿资金，但是公募往往都是单个规模破500亿了才开始考虑这一点。不过最近一些公募也开始针对一些新锐基金经理开始封盘，你们会发现一个有意思的情况，他们大多也把规模上限控制在50-100亿；

6、大家的内心想法是一致的：一个风格或者基金经理，想在A股做的特别舒服游刃有余，第一阶段规模上限是20亿，第二阶段规模上限是50亿，之后是100亿和200亿。——但是并不是每一个人都能突破自己，在新的规模上限上依然能让投资策略生效；

7、你们已经发现了，我在做一些预测的时候，虽然不是每次都准，但是对的次数比错的次数多，这就是所谓的基金经理的ALPHA。其实不只是我，每一个长期跑赢指数的基金经理，他们都有这个水平，只是没我这么话唠。——因为这是跑赢指数的必要条件；

8、但是为什么我的一些预判有提前量，因为我是保险资管系出身。我做的一些预判，为了百亿甚至千亿量级做准备的。反过来讲，如果你看到一个做超大资金实盘的人，他如果没有提前量，实际上他入场的那一刻，本身就是市场的冲击成本。我经常和大家说，这里是底部区间，原因第一是这种判断好做，猜底反而是赌运气；第二就是，很多时候，一些市场底部，就是我们这些保险、社保系的人买出来的。——当然，现在的身份不适合你去买底部了，小心点活的长；

9、事实上，你非常难以想象一个真正管过大资金的人，每天跟着市场做热点，不是这么做不开心，而是做不到。我甚至见过一个很强的团队，过去4年他们每年都至少50%的收益，策略就是量化指标的打板，但是不好意思，规模容量只有3000万，再多不接；

10、前几年分级套利、可转债套利、高频套利很火的时候，我甚至见过几个做量化的小团队，他们不是出来像你们想象的那样，说这个细分策略有年化XX点，而是说：这个策略有2000万的盈利空间，你拿4000万来做，可能能做2000万，但是你拿1个亿过来，可能也就做到2200万利润，所以没办法说年化收益率到底是多少；

11、我们自己还有一个特点，我们这种风格，历史最大回撤这个指标，抄底效果好，因为我们自身有回撤控制，以前管保险的钱，对接的前台资金，是偏理财风格的——有绝对收益的考核要求。所以我说我们公司内部员工，看到我们今年有这么大的高位回撤（其实也就十个点），几乎都买了。别人的最大回撤要看指数的最大回撤是多少，我们的最大回撤，历史上很难突破一个阈值；

12、这种回撤控制风格，使得我们在熊市时跌的少，当然了，牛市时也比较温和，这使得我们的长期年化业绩和同水平同行差不多，但是整体波动率小一些；

13、我们因为有回撤控制，内部的警戒线（注意不是产品的警戒线）也会比产品的警戒线更高，这种时候，不能否认有时会错误止损。但是好处是，真的行情来的时候，你依然有能力加仓，因为你知道你自己离真正的警戒线还有5-10分钱的安全垫，你的产品不会轻易死掉；

14、止损，或者老巴说的，不要赔钱，长期看很重要。和我同时代入行做私募的很多朋友，也有很多被产品打爆的，这和做个人账户、公募的时候不一样。

你想象一下：如果假设一个产品就满仓一个股票（简化假设），股价一度跌了30%，但是最后收回创了20%涨幅的新高。

如果是你的个人账户，你都能吃满这20%的收益；
但是如果你是私募产品，有0.8的线，这个产品已经死了，你丝毫没有回本的机会；
如果你加了2倍杠杆，你也死了。

15、先考虑活下去，再考虑赚大钱。所以私募申购自己产品，有一些是真的相信机会已经来了。