尼克松关闭黄金窗口及其后的协议的美元贬值是实质性违约。重建美元霸权的关键是构建美元的需求函数，初期与“石油美元”有很大关系，后来是更广义的“欧洲美元”。1997-1998年亚洲金融危机之后，为防范货币危机，保持汇率低估以实现贸易顺差，新兴市场国家开始积累外汇储备，绝大多数都是美元或高流动性的美元资产，如美债或MBS——银行创造欧洲美元，OPEC国家、日本和中国等再用美元购买其它美元安全资产。这就是所谓的“布雷顿森林II”（图11，Zoltan，2022a）。

该体系建立在美国国债或美国政府的信用之上。随着货币政策复杂性和货币市场地位的提升，国债与货币的关系“剪不断、理还乱”。国债是美联储创造基础货币的重要媒介，在货币基本职能之外创造了新的美元需求。国债是流动性最高金融资产，是货币市场重要的投资品和抵押品，国债利率是金融资产定价的“锚”。离开了国债市场，美联储或面临无策可施的困境。全球层面，国债提供了美元回流机制，两者形成了一个闭环。国家信用的坍塌或国债与货币的同质化都可能危及这一体系的持续性。