华兴资本包凡：投资人要“自我”，熊市才有高回报（上）

原创 李然 投资人说 2022-05-16

华兴资本作为“行业里最大的情报机构”，其CEO包凡对趋势的判断无论是对投资者还是创业者而言，都极具参考价值。

2016年以来创投圈一直流传这样一句话：

“每当冬天来临，就会有张颖同志内部发言流出，王冉同志发文跟上，包凡同志总结陈词......其他同志默默转发”。于是三人有了一个颇为形象的绰号“岁寒三友”。

时隔六年，这一幕再次重现。

先是经纬创投张颖对当下大环境提出五条建议，建议大家调整好身心，远离负能量。

随后易凯资本创始人兼CEO王冉从一级市场投资人目前状态出发，提醒创业者系好安全带，重视收入、利润、EBITDA以及自由现金流。

消失在公众视线很长一段时间的包凡也在近日多次公开发声。

华兴资本集团CEO包凡其实是一位非常愿意分享的人，此前经常在公开场合发表自己观点。

但在2014年后，包凡就很少再发微博了，微博动态目前还停留在2018年华兴资本上市的那一天。

此后几年，包凡一直很少公开发声，陷入很长一段时间的沉默。

然而让人意想不到的是，近日许久没有公开露面的包凡忽然开口，并且一开口就一气呵成的来了个三连发——

“接受媒体采访”、公开发表“致投资人公开信”、宣布完成“新一轮基金一期募资”。

与张颖、王冉从创业角度谈论创投寒冬不同，包凡的视角更多关注的是投资者。

今年2月，华兴资本旗下华兴新经济基金成功完成了第四期美元基金募资的新一轮交割。

据悉，华兴资本本期美元基金预计规模约为12亿美元，并在不到九个月时间里获得总计约9亿美元的认缴，规模已超过上一期美元基金募资总额。

仅隔3个月，华兴资本旗下华兴新经济基金宣布第四期人民币基金完成首次关账，规模为30亿元。

此次募资吸引了政府引导基金、母基金、金融机构、家族办公室以及华兴生态圈企业/企业家。

算上今年的这两笔募资，华兴新经济基金目前管理着四支美元基金和四支人民币基金，管理规模超过600亿元。

虽然目前募资环境不容乐观，但作为国内无可争议的顶级投资银行，华兴资本能够顺利完成募资似乎没有什么悬念，甚至称不上大新闻。

那么此次融资后，包凡为何一反常态的频繁对外发声？

这恐怕与时下一级投资市场处处弥漫的悲观情绪不无关系。

包凡曾形容华兴是“行业里最大的情报机构”。

早期开始的FA业务位于感知创新经济行业的上游触点；PE、并购等业务能够深入公司、验证模式；横跨内地、香港、美国的证券服务带来市场反馈。

因此包凡对趋势的判断无论是对投资者还是创业者而言都极具参考价值。

01

熊市才能有高回报

在一次媒体采访中，包凡强调：

“我们一直是一个逆向思考者，前几年市场特别好的时候，我们反复问自己真的那么好吗？现在这个市场大家觉得掉到地板上了，我们也在问自己真的那么差吗？说千道万，还是保持平常心，不要被外界的起起伏伏带动情绪，影响判断”。

纵观华兴发展历程，最明显的一个特征就是具备逆向思考的能力，而这也与华兴早期经历的一次教训有关。

2008年金融危机爆发时，投资人明显捂紧了口袋，但不少公司却忽略市场风险，拿到融资后依然选择盲目迅速扩张。

当时的华兴并没有比这些公司更清醒，同样没有考虑金融和融资本身所具有的极强周期性所带来的市场风险，一下将团队扩充了一倍，达到80多人，试图覆盖更多行业。

很快华兴的狂飙之路陷入危机。

在金融风暴下，华兴2009年一年只做了三个单子，业务陷入困境，不得不裁员，很多早期创业伙伴也在这时分道扬镳，让包凡一度陷入“众叛亲离”的窘境。

正所谓吃一堑长一智，这次危机深刻的让包凡体会到资本所具备的周期属性，明白逆向思维的重要性，并在之后的业务中变得更加专注而挑剔。

2011年，随着大众点评1亿美元和京东商城15亿美元融资案的公布，互联网投资热度几近沸点，就连那些助推这轮投资热的业内人士也不禁瞠目结舌。

然而此时，包凡却保持着清醒而冷静的认识，在当年的合伙人会议上，华兴资本四个合伙人谈论的话题之一就是假设未来三到六个月市场发生变化，华兴应该提前做哪些准备和调整。

包凡认为越是在风口浪尖，越要考虑风险。

他判断2011年下半年一定没有上半年那么乐观，公众市场的上市窗口逐渐关闭，影响到华兴所服务的私募市场只是时间问题。

2012年，资本寒冬果然来了，市场从贪婪转向恐惧关键节点只在弹指之间。

2014年，华兴资本迎来第一个十年。

受双创政策利好，很多机构在这一年拿到了钱，募投市场异常活跃，而就在此时包凡却语出惊人的说出：“投行将死，我十年后或许就是恐龙”！

2015年当寒冬真的到来时，提前做好准备的包凡反而心态非常放松，称在行业干久了，听寒冬这个词太多。

他认为所谓寒冬是从资本的供给和需求的角度来说，以往资本远远供过于求，现在可能到了一个相对来说比较合理的平衡。他认为资本寒冬不是坏事。

2018年资管新规出台后，创投圈开始年年过冬，但都没有今年这么惨烈。

受全球金融市场动荡、疫情反扑等多重因素影响，今年中概股超30只股票自高位跌超90%，市值缩水约6万亿，一季度港股IPO募资骤降九成，美股IOP更是罕见的连续三周交白卷。

在此背景下，华兴反而又反复自问“市场真的那么差吗”？

在媒体采访中，包凡表示现在的投资形势确实发生了改变，过去10年的价值创造跟未来10年的价值创造可以说是很不一样的。

但如果自己本身的投资理念有效的话，其实不需要做重大的修改。因为我们做的是长期投资，本来就是穿越周期的事情。

因为外部环境发生变化，就不断来回修改自己的投资逻辑、投资体系，产生一些过激反应，这本身可能就是有问题的。

所以一方面该缓一缓，重新思考一些问题，但一些底层的东西不应该轻易去改变。

市场其实是不理性的，什么叫市场不理性？

我们都是市场参与者，说明我们这些人是不理性的，所以在这种市场环境里面，就特别要注意自己的情绪，如果被情绪所带动的话，往往也会做出一些错误的判断。

如果看我们这个行业的历史回报，熊市回报相对是高的，牛市回报往往是低的。所以作为一个理性的投资人，应该现在投。但是人往往不是理性的。

02、“自我”是优秀投资人必需的素质

无论业务还是投资，华兴一直“屌屌的”，有自己的一套判断标准，十分“自我”。

包凡曾坦言：“多数成功的投资在最初都是与市场主流观点相左的，所以‘自我’也是优秀投资人必有素质。一级市场没有那么从众，有些看上去优秀的企业和头部资产未必是那么回事”。

在项目上，华兴虽然不太参与相对早期，技术没被验证的项目，但是会赌一个新兴赛道上的优秀团队。

此外，华兴特别爱喜欢在能够在未来五到十年成长十倍，能做成平台公司的超级独角兽上下注。

第三类项目则是下行风险有限，但却能带来稳定回报的项目。

由于有自己的一套标准，所以华兴在“明星项目”里很少现身，Profolio中也很少有“当红炸子鸡”式的项目。

不爱凑热闹的华兴，对热门赛道也不是很感冒，不是看到什么热门赛道就投什么，而是看的十年、二十年、甚至更长的大趋势。

在包凡看来：“投资行业说来简单，一是做自己真正相信的事，二是投资你相信的东西，和创业者共同创造长期回报。因此，即使是投行这么一个讲究市场份额的行业，我们和客户之间也是双向选择，也从没觉得特别牛的公司，我就一定要跟你做生意。华兴一脉相承的就是这种态度，比较自我”。

投资人总是怕错过。

其实投资跟打牌一样，你得知道自己的好牌是什么。

大家都有可能错过好牌，错过就认命呗，只要自己投出去的都投对了就OK。投资最后就是跟人性在斗，说到底就是要有好心态！

除了项目外，包凡对未来趋势的判断也很有自己的方式，并且总能先人一步。

对于目前投资形势的改变，包凡表示：“现在投资节奏慢一慢，从客观角度来说是不得以而为之的一件事，但从主观角度来说也应该那么做。当市场整个投资逻辑发生重大变化的时候，实际上应该重新审视，而不是延续以往的惯性向前走”。

10年前包凡看项目有三大标准：

事情是否有前景和发展性；是否拥有一个强有力的团队；人和事是否匹配。

10年后，随着市场和金融环境的改变，包凡看项目的三大标准也变为了是否适合环境；是否有利于社会；项目的治理模式是否符合中国当下鼓励模式。

华兴新一轮基金将投资方向锁定在“智能制造”、“数字健康”、“科技”、“企业服务”和“新消费”。

很多人这时候才注意到，以互联网新经济起家的华兴，早在2018年以后就几乎不投互联网了，取而代之的是“智能经济”、“全球产业链供应链的重构”以及“消费结构变化”这三个领域。

凭借强大的信息网络以及独立思考与判断能力，包凡频频提前卡位。

2008年判断资本寒冬导致互联网并购重组将比较频繁，因此将工作重心放在并购业务上，并在2014年独立设立并购部；

2010年提前判断中概股回归将成为必然趋势，并在港股和A股申请证券牌照；

2015年提出“只要是模式创新，就逃不过BAT”；

2018年转身更换赛道，一头扎进由技术创新驱动的智能科技、新消费等领域。