比亚迪产业链电话纪要：投资机会分析（下）

网络 汽车产业上市公司研究 2022-06-17

各位投资者大家晚上好，我是厅里面团队的事业， 然后也给大家汇报一下比亚迪的这样子的一个跟在电池的整个的结构， 以及在整个电池材料这边的这样子的整体的一个收益情况。那么其实我们看到说随着整个的比亚迪的整车的这样整个销量的提升，以及说电池的这样子的一个外控，我们看到其实比亚迪整个的这样子的一个锂电池， 包括说在动力以及在储能的整个这样子的一个装期出货是在一个比较快速的这样子的提升，那么从今年整个前 5 月份的这样整个情况来看，累计的这样子的一个电驱动电池基础这样子的一个装机量已经达到 27 个G 网，然后同比增长是在 170。那么我们认为说叠加下半年的话，整个的这样子的一个交换的旺季，以及说我们下半年对整个海外客户的这边的这样子的一个电池外供的企业。

那么全年来看的话，比亚迪的整个的电池的出货有望达到 80 个 G8 网上的这样子的一个局面。

同时的话我们看到公司也加大了这样子的一个产能投放的节奏，包括说在全国去做这样子的一个大刀片跟小刀片的这样子的一个扩产， 所以说涨到明年的话，我们认为说其实公司整体来看，电池的整个的出货量有望在今年基础上继续实现接近翻倍的这样子的一个增长。

那么在电池的整个出货量快速上升的过程中，我们认为说其实有两块相对来说是比较受益的。

那么第一个的话就是说从整个电视托盘以及说电池的模具结构件， 我们电池的发电电池模具的这边可能相对来说收益会比较明显。那么首先的话就是从电池的托盘来讲，我们看到说电池托盘跟我们的整车是实现 1:1 的这样子的一个配套销售， 那么从目前来看，比亚迪的整个的电池托盘主要以自己内部事业部的资质加重庆南非铝业的这样子的一个外部小厂商小厂的这样子的一个供应为主，但是我们看到说它对于整个的供应链体系的开放，目前来看也是存在一个比较开放的这样子的态度。那么从今年的上半年开始，也有很多新的这样子的一个厂家开始去跟比亚迪做这样子的一个电池托盘的这样子的一个产品对接，包括说重庆的这样子的一个送样，如果顺利的话，希望下半年我们就能够看到比亚迪的整个整个的一个业主托盘的外供应商方面，除了南孚铝业能够会有一些其他的这样子的一个增量的这样子的一个供应商，那么在这里面的话，我们认为说这里面可能潜在的这样整个供应商主要是以恒盛股份为代表， 那么我们其实在今年一直在推荐这样子的一个合生股份，主要还是建议大家去重点关注一下就是电池的这样子的一个就是结构的优化所带来的这样子的电池托盘的单车发电量提升。

那么我们看到说其实在此之前的话，单车价值量其实电子托盘的话大概也就是在 1000 多， 那么随着C to P 以及说C to B 的这样子的一个节电式结构的这样子的一个优化，我们带来了这样子的电池托盘的这样子的一个单车下降的提升，能够从此前的 1000 多到现在的 3000 多的这样子的一个产品价格去做这样子的一个接近三倍的单车价值量提升。那么像核算的话，目前来看它的主要的客户还是以宁德时代以及广汽为代表，那么并且终端的这样子的一个车型配套是以相对着力以及广汽 in 为代表的这样子的一个车型， 那么随着它在下游其他客户的这样子的一个拓展，我们认为说后续可能存在的这样子的一个编制的改善，就有可能会拿到一些其他的国内自主车型的这样子一个订单，包括说可能会存在说跟其他比如说像跟比亚迪的这样子的一些合作等等，因为其实目前来看的话，对于公司而言的话，公司一直以来是跟比亚迪有提供刀片电池模具，照片电池结构件的这样子的一个产品，所以说一直以来跟比亚迪保持了比较良好的这样子的一个商务合作关系，那么随着后续的话，可能这边的的潜在的这样子的放量，那么两块业务加整个的客户结构应该会有一个比较好的这样子的优化，而从公司自身的这样子的出货量跟出货的这样子的结构来看，我们看到过去几年公司的整各的单子，年度的出货量每年都保持了一个翻倍的增长，去年 30 万套，今年 60 万套， 明年 120 万套的这样子的一个出货，依然保持符合 100的这样子一个增长。而且从整个的这样子的一个结构的变化来看， 去年 1/3 是来自于我的第二代的电池托盘，就是我们刚才所提到的单价更高的这样子的有限制度款，话，大概是我的原本的一代托盘的两倍的这样子一个价格，那么今年来看的话，二代的电池托盘的占比能达到 50二，三年的话，这样子的一个电池托盘的占比能达到70的这样子一个状态，所以说随着整个量的这样子的一个每年 100的增长，叠加我的高价产品占比的这样子一个提升，那么对于我的电池托盘的业务而言， 我在未来两年都能够看到量价齐升的这样子的一个双重催化，所以说我们认为说这其实也是我们能够在整个电池里面能够看到的这样子的一个比较大的变化。那么从整个业绩角度来讲，今年 3 个亿明年 5 个亿的这样子 5 个亿的这样 1 个业绩预测，目前看起来对于明年的估值水平相对来说还是比较低。

那么第二个的话就是我们的电池的模具，我们看到说其实在此之前，其实我们一直在强调，大家要去重视一下，就是我们的电池方形，比如说是方形的这样子的一个电池生产工艺的这样子的一个改变， 因为在此之前的话，其实我们看到碟片技术主要还是应用于在软包电池，那么随着比亚迪的这样子的一个高变电池的这样子的一个量产，我们看到说看到了像这样子的一个生产工艺，从卷绕像碟片的这样子的一个变化，那么除了一比亚迪在年底以后，我们看到包括说后续的这样子的一个风潮能源的短照片，包括说到中创新航的这样子的一个 oneself，以及其他的像消费电视里面的 atl以及珠海冠宇，都是是有在往碟片去做这样碟片的这样子的一个市场工艺，去做这样子的切换的这样子一个过程。

那么对于比亚迪而言的话，首先我们需要明确一点就在于说方形的这样子的一个碟片模具，它本身上是一个耗材类的产品，也就是说它不仅说是跟我的增量的这样子的产能有关，跟我的存量的这样子的一个产能也会有一个比自己的关系，因为作为一个耗材的产品的话， 每三个月我需要对它进行这样子的一个更换，那么基本上我每年的这样子的一个3G 对应的这样子的一个照片再去模具的这样子的一个耗材价值量，在 300~400 万的这样子的一个情况，相对来说我占整个的单位产三四万的产值比重是比较低不到 1的这样子的一个情况，但同时的话它会影响我整个刀片店是切出来的毛刺以及我的产品的稳定性，所以说我还有客户一这一块，第一个我有高要求，同时的话我的价格比较占我的整个的产值比较低，所以说我的客户的敏感度相对来说会比较低一点，我们所以说这一块也是为什么说它能够做到 60左右的这样子的一个近期关注的一个水平。

那么从整个的这样子的一个客户结构，目前来看核心交易就是我们这里出点推荐的这样子的一个模具电视照片电视模式的这样子的一个公司，那么它的子公司这种经历目前来看是比亚迪的刀片电池、大刀片以及少照片的这样子的一个核心供应商，而且都是处于在易购这样子的一个角色。那么从整个公司的这的受下游客户的这样子一个占比结构来看，比亚迪也占到了一半以上的这样子的一个份额，所以说我们认为说它跟比亚迪本身上目前来看就是在一个相辅相成的这样子的局面， 那么随着比亚迪的的电池出货量的这样子的，到今年 80G，明年 150G以上的这样子的一个电池出货量的这样子的一个结构来看，那么德新交运将会充分去授予比亚迪的电池的这样子一个出货量的提升。

那么对于它而言也能够享受到这样子的一个收入，继续呈现 50以上的这样子的一个收入的这样子一个提升。那么从估值的角度来讲，明年我们预计得新的利润保守预计在 6.5 个亿， 那么目前来看就是估值作为一个耗材类的产品，以及作为一个模具类的比较高精度的模具的产品而言的话，目前来看还是处在一个比较偏低的这样子一个位置。

那么除了我们看到的这样子的一个电视结构的在对于托盘， 包括说对于整个方形碟片模具的这样子一个需求以外，那么我们认为说在材料环节，比亚迪的这样子的一个电池的核心材料环节也是值得大家去重点关注的。那么在这里面的话，第一个就是我们看到对于 4G 而言，那么其实我们认为说中科电器也是值得大家去重点关注，我们在此前也发布了中科的这样子的一个首次覆盖报告。

那么我们看到说从整个客户的结构而言，比亚迪一直以来是中科的这样子的一个核心工艺核心的这样几个下游客户，那么中科同样也是作为比亚迪的复制产品的这样子的一个核心供应商，那么随着整个的什么化的这样子的这种比例的提升，那么我们在叠加二季度，我们尽管受到了一定的这样子的一个上游胶类产品涨价，对我的这样整个盈利的影响，但是我们近期看到整个石油价的价格已经有所下滑， 那么随着三季度开始石油价格回落，以及叠加中科新增石墨化产能的这样子的一个贡献，那么我们认为说在盈利基金的二季度的压力以后，在三季度依然能够看到周客店自己整个盈利的这样子的一个回暖， 有望回到 6000 以上的这样子的一个水平。

那么一今年的业绩预期的话大概在 7 个亿左右， 那么这是在复制里面，我们认为说大家去重点关注的这样子的一个标的。

那么在隔膜环节的话，还是重点推荐青年才智跟恩杰股份，尤其是新兴材质，那么也是作为也是作为比亚迪的电池的隔膜环节的这样子的一个核心供应商。那么除此以外的话，我们认为说在碳纳米管导电进展这方面的话，去建议大家去重点关注道士技术。我们看到在此前的话，其实道士技术也有这样子的一个公告公司的这样子的一个碳材料的子公司，葛瑞森引入了比亚迪作为其作为战略股东的这样子的一个公告。那么在此之后的话，我们认为说作为这样的一个战略股东，我们在后续的话青岛浩鑫在整个比亚迪碳纳米管导电机的这样子的一个份额上有望得到比较好的这样子的一个保证。那么这对于道士技术而言， 其实是一个比较新的增量或者说一个比较新的变化。

那么这是我们认为说比亚迪的这样子的一个在材料产业链目前看起来会比较充分受益的这两个标的。那么总结来看的话，对于在中游环节我们就是说比亚迪的这样子一个产业的重点关注两个维度，第一个维度的话就是是我的整个的电池出货量的带来的增长，对于我刀片电池模具的这样子的一个使用的上升， 那么这一块的话主要是核心交易，