吟啸且徐行——下半年经济与债市展望
华泰研究 张继强

下半年随着疫情缓解、稳增长政策落地，经济将步入小复苏象限，微观活力略恢复。叠加美联储加息缩表的外部环境，债市面临的基本面环境略有弱化。货币政策面临更多元目标，结构性政策再唱主角，资金面预计略有收敛。政策变数在财政，影响经济判断和债市供求关系，7月份将是重要的观察窗口。债市绝对收益率水平和相对性价比不占优，赔率不占优。我们判断下半年债市低波动将延续，十年期国债运行区间仍在2.65-3.0%之间，节奏三季度偏谨慎、四季度偏震荡，票息为主，推荐超长+超短哑铃型组合，杠杆缓降，转债择券好于利率波动和信用下沉。

风险提示：货币政策超预期，国内通胀超预期，国际地缘政治冲突。#分析师研报#