【投研轻骑兵 | “机床市场回暖+数控化率提高”刀具行业国产替代将加快！】

随着机床市场回暖，数控化率提高，硬质合金消费占比提升，机床刀具规模有望进一步增长，国内这些公司将深度受益。本文将从刀具行业基本概况、多种因素趋动行业高增长、国内重点公司梳理等方面阐述该行业投资机会。

一、『刀具行业基本介绍』

刀具是数控机床的重要组成部分，是机床实现切削功能的核心零部件，具有“高精密、高技术、高性能”的特点。刀具和机床是两个相对独立却又相辅相成的系统，共同推进现代制造业的发展。

刀具由刀柄、刀杆（盘）与刀片组成。刀柄、刀杆（盘）的单价在100-1000元不等；而刀片的单价是它们的1/10，平均每几个小时轮替一次，需求量大，是数控机床在各类机械加工过程中所需的易耗品。

主要应用：汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石油化工等各领域的金属加工。

目前主要的刀具材料包括硬质合金、工具钢、陶瓷和超硬材料（PCD、CBN）。硬质合金刀具综合性能强，兼具硬度和韧性。应用最广发，制作刀片的占比最高，接近50%。本文主要以硬质合金刀具展开分析的。

『刀具的产业链结构』

行业技术壁垒高 回报周期较长

刀具行业技术壁垒高，对于一般投资者任职可能有些区别。特别像硬质合金刀具行业是技术密集型行业，其生产流程复杂，生产工艺要求高。硬质合金刀具行业是资金密集型行业，生产设备昂贵，且回报周期较长。国产设备主要用于制料和烧结工序，而模具、压制、研磨和涂层工序所用设备依赖于进口，导致公司生产设备价值高昂。

市场格局 国产替代持续加速，国际刀具行业竞争格局分为三个阵营，欧美刀具企业（第一阵营），日韩刀具企业（第二阵营）以及国产刀具企业（第三阵营）。

二、『全球刀具2400亿规模 多种因素趋动高增长』

目前机构数据，全球刀具市场规模超2400 亿元，中国市场规模超400 亿。

多种因素驱动行业高成长

1、 数控化率提升

数控机床大势所趋，市场需求与产业政策加速推进渗透。随着我国制造业的发展和进步，市场上的产品规格不断丰富，市场对于高精度、高效率切削的需求日趋旺盛。从制造业大国向制造业强国转变，最终实现制造业强国的目标，而机床是工业之母，数控化将快速提升。

目前我国金属切削机床数控化率从2013 年的28.83%提升到2020 年的42.9%，相对于国际上制造业强国机床数控化率60%以上水平，提升空间很大。

2、硬质合金刀具占比提升

硬质合金刀具在全球切削刀具消费中占主导地位，占比为63%，欧美日等发达国家占比更是高达70%，而我国硬质合金刀具消费占比达53%，相比硬质合金刀具全球消费占比仍有较远距离，随着我国制造业的升级以及金属切削机床数控化率的提升，我国硬质合金刀具市场规模有望进一步提升。

3、机床行业景气度进入上行通道，刀具消费景气回升

我国自2012年完成工业化以来本质上经历了一段长时间的波动式下行，且周期时长有所增加，推算2022H2起机床或步入上行通道。目前主要受疫情影响，制造业复苏有所推迟。刀具是高档数控机床的重要组成部分，有望随机床进入上行通道景气度将提高。 image.png随着国内终端用户生产观念逐渐从“依靠廉价劳动力”转向“改进加工手段提高效率”叠加机床市场的转型升级，我国刀具消费规模仍存在较大提升空间。

三、『国内重点公司分析』

欧科亿：锯齿刀片龙头企业，主要产品分为数控刀具和硬质合金制品。2021 年欧科亿营收高速增长，归母净利润翻倍。数控刀具近三年的毛利率在40%以上，硬质合金毛利率在20%以上，盈利能力稳定。

公司产能持续扩张，助力业绩高速增长。2021年公司数控刀片产量超过8000万片，2022年1亿片水平。

华锐精密：国内先进的硬质合金切削刀具制造商。目前已在航空航天领域的重点客户开发取得进展。整体切削性能比肩日韩产品。加速对高端进口刀具产品的替代。

2021 年营收大幅上升，得益于国外疫情的以及产业链转移的影响，订单充足。毛利率稳定在50%以上。

沃尔德：超硬刀具隐形冠军。产品切入风力发电、轨道交通、航空航天等高端市场，在舍弗勒、SKF 等大客户陆续取得突破。3.3 亿培育钻石项目，打开第二成长曲线。

中钨高新：产品覆盖硬质合金产业链的上游以及下游。中钨高新2022 年计划新增数控刀片年产能2000 万片。布局光伏钨丝，成为市场关注的焦点。

行业投资观点总结：刀具行业的景气度受制造业景气程度影响。除了上文提到的行业本身发展的技术迭代，国产替代、渗透率的提升外。重点关注的是国内制造业特别是高端制造业崛起的进程，因为只有制造业真正起来，刀具行业公司才会真正受益，基本面预期更大。投资者需要持续跟踪板块动向，把握投资机会。