国金证券：繁荣的顶点？“衰退交易”的历史启示
“衰退交易”中，股票市场通常会较早反应，主要表现为指数见顶回落、强周期股票的相对弱势、“杀估值”到“杀盈利”的两阶段下跌。1）衰退交易中，标普 500 指数通常都会发生 20%以上幅度的回调，股市经历牛熊转换；2）结构上，强周期板块调整幅度较大，周期性较弱的防御性板块相对占优；3）股市通常会经历，加息周期中分母端冲击→衰退担忧下风险偏好冲击→衰退发生后盈利端冲击，前两者表现为“杀估值”，后一阶段则为“杀盈利”；经济步入衰退后，盈利预期的下修、与估值的被动抬升，往往使股市调整再延续一段时间。