美国今天的经济处于一个非常有意思的阶段：

按传统指标上，美国处于绝对的经济过热，通胀远远高于目标值（2%），而失业率显著低于自然失业率（4.5-5%）。这个是典型的经济过热状态。

现在其实也不是滞涨，滞涨的特点是失业率和通货膨胀率双高。现在美国失业率确实很低（当然和劳动参与率下降也有关系，但也得承认失业率处于低点）很明显是经济过热。

因为是典型的经济过热，本来美联储就应该坚定加息。

但问题是，经济过热的情况下，GDP却连续两个季度负增长。这是为啥？

回答这个问题，我们要回到GDP和经济周期的关系。大概意思是，GDP有一个正常的潜在增长率，比如每年1.5%，经济过热时候增长3%，经济衰退就零增长负增长。实际增长率围绕潜在增长率波动。

在经济过热时，GDP反而负增长，一个可能的解释就是，实际的长期潜在GDP增长率，比美国政府预想的低得多。美国政府以为是正常增长，但实际已经是经济过热的增长率，美国政府以为是衰退，实际才是正常的增长率。

于是，为了维持高增长，在正常情况下，也持续的刺激经济，不断打鸡血。这样GDP长期在潜在增长曲线上方运行，经济始终处于过热状态。

但由于来自中国等国家的廉价商品，以及通胀一篮子商品的选择问题，表面上通胀一直被压制，看不出是过热状态。

这次由于种种原因，通胀压不住了。就出现了现在从失业率和通胀率，是绝对的过热，但从GDP上是衰退。

美联储的职责，本来就是通胀和失业率，按这个标准，本来现在就是绝对的过热状态。本来GDP增速是正的3%还是负的3%，和美联储一点关系没有。美联储从来没有把GDP当成调控指标。

但美联储现在也受政治压力，无法完全独立行为。加上中国在GDP总量上的压力，让白宫和美联储都无法忽视GDP数字。

为什么潜在GDP增速下来了？潜在GDP的增长最基本的驱动力是技术创新，提高生产率。而全球技术最近20年，哪里有本质的大幅提高生产率的创新？大部分创新都是再分配方面的创新。（页岩气算一个，但不够大）

中国作为追赶者，还可以通过学习追赶发达国家的技术提高生产率。美国是领头羊，只能自己突破，现在又突破不了。

我认为美国的实际GDP仍处在高于潜在GDP的过热区间。

美国确实没有处于衰退，但这是一个更加可怕的坏消息。

有时间再写一篇长一点的文章讲这个问题。