这世界真是乱了套了！都说“乱世黄金”，但从今年三月中旬以来，金价却一路下行，主要原因是美元加息及美元升值，压制了金价。但是，如果仔细分析，这里的逻辑是不可持续的。

先看美元加息。黄金的短板就是不产生利息，美国一年期国债收益率已经涨到3.5%附近，这几乎就是无风险收益率，买入100元国债持有一年，就会稳稳得到103.5元的本息，这3.5元就是持有黄金需要支付的机会成本，所以高利率会给黄金价格带来压力。但是，3.5%的利率依然无法抵御8%的通胀，如果美国通胀长时间在维持在3.5%以上，实际负利率国债是无法抵御通胀的。但对黄金来说，如果通胀持续在高位，实际利率长时间为负，黄金价格迟早会上涨。持续高通胀之下，黄金跑赢通胀的可能性更大。另一方面，利率是有周期的，如果持续加息导致美国经济衰退，最快明年就可以看到降息，这也将给黄金价格带来支撑。

再看美元升值，美元指数强势，给以美元定价的黄金价格带来下行压力。这轮美元升值，不是因为美元内在有多强，而是欧元、日元和英镑等非美货币太弱，比烂的世界，美元稍好一点而已，在“去美元化”潮流兴起的今天，美元的强势是有虚假成分的。美元指数货币篮子的货币权重设置过时，是造成美元指数的虚假强势的主要原因。“乱世黄金”变成了“乱世美元”，这是一种幻象。欧洲局势的发展，或将有助于看清美元真相。随着欧洲通胀失控，欧元区加息势在必行，利差一旦收窄，欧元反弹一触即发，美元指数随时可能回调，黄金可能否极泰来。极端的情况，欧洲如果出现崩盘局面，欧元区瓦解，欧元可能不复存在，美元指数就需要重新编制，“乱世黄金”也还有机会。

“乱世黄金”的规律被打破是暂时的，待九月美联储加息落地，黄金价格或将迎来转机。