周末恒隆地产董事长陈启宗的致股东信又双叒火了，这位从1991年就开始掌舵企业的地产大佬，极具眼光，作为香港地产商，在九十年代就押注大陆，特别是在上海开发的港汇恒隆广场、恒隆广场，至今都是上海的顶级商业地产。

陈启宗每年会在半年报和年报亲自给股东们写一封信，内容从企业经营状况到宏观经济思考，包罗万象。由于言辞恳切又颇为切中时弊，陈启宗的很多股东信都极具传播力，屡屡成为爆款内容。

我印象比较深的有2015年股灾后，陈启宗强调股市对经济的影响没有看起来那么大，对经济不宜过分悲观，后来商业地产的再度繁荣应验了陈的观点。还有就是2018年中美贸易摩擦激战正酣的时候，其实舆论环境是比较悲观的，陈启宗站出来表示中国经济撑得起，我记得当时振奋了不少人，回过头看，陈的看法也是中肯的。

今年又是比较特殊的时刻，疫情、地产、经济、就业……方方面面都困难重重，宏观上俄乌冲突、全球通胀的影响也极为深远。国内资本市场又走成这个样子，大家确实是有点垂头丧气的。陈启宗这个时候又站出来说话了，而且在很多问题上都颇有自己的观点，在这个周末，扎扎实实地火了一把。

我把我觉得比较有意思地点列了一下：

1、租赁边际利润率这数字别具用处，值得关注。我们发展成熟的高端购物商场，例如上海的两座购物商场，租赁边际利润率在80%水平的高位数，甚至超过90%。……坦白说，像我们般业务不算复杂，但边际利润却那么高的企业很少。（商业地产经营的好，真是一门好生意）

2、俄乌战争会打乱并改变全球的资本流向。当美国可以随意冻结国家和个人的美元计价资产，那其他国家还会把财富留在可能发生这种事的地方吗？会这样想的绝对不只是美国的敌人或中立的国家，其盟友也在观望。……自二战以来，全球任何地方出现重大麻烦，资金都会流向美国，或至少兑换成美元，但这种现象可能会开始改变。……很多人会开始采取措施保护自己的资产，把资产调往美国的势力范围之外。很少人会谈及这些事，但一旦集体共识的势头形成，就没有人能够阻止这股浪潮。

3、俄乌战争的另一严重后果是能源价格飙升，而这是西方自己一手造成的。……欧洲的做法引出一个问题：欧洲制裁的到底是谁？是俄罗斯还是自己？……本人预期以色列及其邻国会成为欧洲的主要天然气来源。上月，埃及、以色列和欧盟终于宣布达成一项协议。地中海东岸周边国家向西欧供应能源，这是首例。这条供应链避开了沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋等传统能源输出国必须忍受的迂回走线和纷乱地区。（很有趣的预测，这种情况会带来怎样的地缘实力变局？）

4、目前的战争带来的短期困扰，或许会演变成长期问题。本人十分怀疑西方国家在对战争作出反应前，有否仔细考虑过这对其自身可能带来的后果。燃料价格颷升，粮食短缺以及必要矿产的供应受阻正在影响全球，非洲部分地区以至其他地方可能会出现饥荒。（如果世界局部战争长期化，对于大宗商品会有怎样的影响？）

5、过去数十年，大多数主要经济体都大量印钞，这本身就会引致通货膨胀。但俄乌战争加剧全球物价上升，是这场战争爆发前我们谁也料不到的。……美国联邦储备局总是可以印更多钞票出来，但这个游戏不能无限期地继续下去，美元贬值迟早会令全世界失去对美元的信心。（这基本已经成为共识）

6、本人认为，俄乌战争一俟平息，许多欧洲人就会幡然醒悟，看到他们现在的反应实无必要，甚至愚蠢至极。……美国可能是最大的输家，因为她可以输掉得最多。试想想，美元的主导地位被削弱。如前所述，最重要的不是战争本身，而是以美国为首的西方国家对战争作出的反应，西方国家所要承受的痛苦是咎由自取的。（美国在失去对全球的绝对主导权，在部分区域主动的收缩）

7、华府受国内通胀所限，考虑放宽之前对中国征收的贸易关税。过去数年，美国为了削弱中国作为世界最大供应链中心的地位，曾有意建立另一条供应链取而代之，但随着美国国内物价上涨，上述主张的声音已经沉寂下来。……世上实在没有任何地方可以复制这40年来中国在珠江三角洲和长江三角洲所建立的系统。（中国制造业的优势依旧明显）

8、美国社会自1865年南北战争结束以来，大概从来没有像如今般分裂，社会和政治上的分歧正在蔓延。鉴于美国所扮演的全球领袖角色，其国内这些问题必然会影响全球。我们设想一下，美国可能会再次踏上孤立主义之路，即其立国之初的信条，到时全球格局都会改变。（美国的大撕裂最终需要一场衰退来弥合共识）

9、放眼未来五至十年或很可能更长的一段时间，中国仍会像现在那样，是最佳的投资地之一。相对而言，可以预期中国会保持社会稳定和合理的经济增长速度。……我们所涉足的豪宅市场则截然不同，本人已很久没看到大批内地富人来港。但香港在内地同胞眼中，仍很有吸引力。（中国依然是全球最稳定且具有潜力的市场）http://t.cn/A6SBCWvj