4、巴菲特失败的投资：德克斯特鞋业

事后回顾起1993年收购Dexter的案例，巴菲特将其称为“我所做过的交易当中最糟糕的一笔”。

在2007年股东信当中，巴菲特写道：“最终，当我对Dexter说‘是’的时候，我犯下了甚至更为严重的错误。这家制鞋公司是我1993年出价4.33亿美元，以伯克希尔股票（2.5203万股A股）收购的。当时，我臆想中的长期竞争优势几年内就灰飞烟灭了。然而，这还只是个开始，因为我使用的是伯克希尔的股票，客观上还加大了损害。这一决定使得伯克希尔的股东遭受的损失远不止收购价的4亿多美元，而是达到了35亿美元。本质上，我等于是用一家优秀企业——目前的价值是2200亿美元——1.6%的价值去收购了一家毫无价值可言的企业。”

当时，巴菲特只看到了这家公司的资本回报率超级高，却没有意识到他们的竞争优势并没有看上去那么牢靠。当来自海外的竞争压力袭来，公司迅速走上了下坡路。巴菲特不得不停止了生产，将公司余下的部分并入了自己旗下另外一家企业。巴菲特自己估计，这一交易使得公司损失了35亿美元。

合理的价格和可持续的竞争优势是两大最基本的前提，远离不具备这两点的企业股票。Dexter的失败案例，巴菲特多年以来都时刻不曾忘掉。在2014年的股东信当中，他又一次提到了，就算非收购不可，也不该使用伯克希尔股票去支付4.33亿美元的收购价格，而应该使用现金。他说，在股东信动笔的时候，这些股份的价值已经相当于57亿美元。

“这一交易足够进入吉尼斯世界大全，列在金融灾难门类当中。”如果你现在的投资对象都表现良好，就没有道理从后者身上随便撤出资金去冒险。