丘栋荣在季报里不客气地写道：“真正应该谨慎的还是市场存在 部分估值不合理高估的板块，以大盘成长股为代表的高估值股票有显著调整，但估值水平仍在 80%分位以上。”消费龙头大约也属于这个范畴内，拉出中证消费指数的5年PE—BAND，心头还是会一凉。就在两年前，新消费红红火火的时候，市场的口号还是所有的消费品都值得重做一遍，在预期放缓的当下，未来的情况，可能是所有的消费品都值得重估一遍。

当然，过去五年消费行业有着明显的估值中枢抬升，从2017年外资通过沪深港通大局配置开始，消费龙头至少经历了两波比较明显的估值抬升。

第一波是2017年的估值修复，在此之前，国内消费龙头甚至相对于海外市场有着一定的估值折价，比较明显的就是内地家电股相当长一段时间里，估值甚至比港股同类公司还要低。

第二波是2019年以来，应该用DCF对拥有高竞争壁垒企业估值的说法，开始得到了市场的认可。2020年3月，疫情下全球的超级货币宽松开启。“全球永续低利率+永续稳定增长”的逻辑对消费龙头股那是“王八瞪绿豆看对眼了”，茅台、海天、伊利等行业龙头都陆续在2020年下半年的行情中，创下了历史估值新高。海天巅峰时期一百五的市盈率，纯属是小母牛做过山车，牛逼得翻来覆去了。

在经历了一轮估值中枢的上移后，投资者逐步接受估值的同时，很多事情也在发生着变化，美国十年期国债利率悄然已经站稳了4%，与此同时，消费龙头股永续稳定增长的故事，也面临着诸多挑战。

站在当下，审视消费行业龙头所面临的环境，与2018年底相比，是变得越来越好，还是变得越来越坏，大可以商榷。但翻开消费中最重要的权重板块白酒，中证白酒2018年底估值在20倍左右，而当下中证白酒的估值为33倍。http://t.cn/A6oozqRX