安信证券：景气度投资失效了吗？

对于投资逻辑层面，我们鲜明提出：从渗透率走向替代率。在新起点， 新篇章开启后，一场关于国产替代的沸腾大潮与价值重塑正在拉开大幕。事实上， 在现在这个特定窗口期阶段，可以明显感知到围绕着替代率对产业层面的定价越发突出。对于替代率投资的三个核心要点：国产替代空间巨大（当前替代率不能太高）+国产替代进程确定（替代可行性较高，替代斜率高）+业绩较为确定性释放（未来 2-3 年盈利增速要高）。

需要明确的意识到：虽然替代率和渗透率对应的都是成长投资，但是替代率不是渗透率，虽然渗透率的投资应用价值最大，本质上是需求侧视角下（订单爆发、成本优势、范围经济）以产业周期为内核的高胜率强趋势投资。

需要承认的是替代率研究含义上比渗透率要深刻得多，强调的是企业家精神、内部组织的演化能力与价值创造，替代率的 本质是在供给侧因素（环境、技术、组织）视角下以产业全球竞争力为内核的高赔率价值投资。

当前侧重于关注与高景气战略新兴制造业相关的领域，如测量、检测仪器、资质鉴定服务、工业软件和操作系统、科研仪器、高值医疗耗材与高端超声装备、大功率轴承、数控机床等。