基金经理们理解当前港股的三个关键词：价格、变化、机会

罗佳明（中欧丰泓沪港深、中欧港股精选等产品的基金经理）、徐成（国海富兰克林QDII投资总监；国富大中华精选、国富沪港深成长精选等产品的基金经理）和丘栋荣（中庚基金首席投资官；中庚价值领航、中庚价值品质等产品的基金经理）三位基金经理近期接受远川采访，发表了关于港股的一些观点。梳理了其中最重要的三个关键词与大家分享。

关键词一：价格

股价等于EPS×PE。EPS，就是企业盈利的问题。香港大部分公司比较靠近内地实体经济，比如一些偏消费的公司，今年的盈利一直在下修，与此同时对未来的盈利预期也都给得比较保守。

PE层面，由于香港是一个比较典型的离岸市场，受外围市场尤其是以美联储为代表的全球资本的影响较大。从港股历年来的波动来看，它受美元利率的影响较大，而港币本身也跟美元挂钩，这说明港股它的货币政策不独立，所以在流动性和交易层面上影响较大。

两点共同作用，使得今年港股的价格达到极为便宜的一个水平。

关键词二：变化

美元走强，对港股在内的整个新兴市场的资金流产生了很大的冲击。但往后面看，应该注意到美元指数即使在10月的加息之后也没有创新高。如果后面整个美元指数开始走弱，从大周期来看，可能是一个比较大级别的流动性机会。

对于内资来说，最近持续南下流入港股，说明内地资本还是在这里面看到了很多好机会。南下资金的配置权重未来会越来越高，因为港股的资产虽然是美元定价，但实际上是人民币的资产，包括它的盈利、现金流、报表。所以对于我们而言，其实是没有人民币的信用风险的，不存在像海外投资者那样需要担心人民币是升值还是贬值，中国经济体是好还是坏，不用担心这种额外的风险溢价和信用风险。这是南向资金的最大的优势。

关键词三：机会

丘栋荣：从价格和估值上来看，不管是从那些稳定的公司分红，还是PB-ROE、现金流的这种回报上来看，这样的一个定价、这样的一个机会，非常值得我们去珍惜，这可能是一个战略性和系统性的机会。因为，这个不是某一个行业、某一个领域的机会，基本上所有行业的机会，包括价值股、金融地产、能源周期、成长股，互联网、科技、医药等，都处于一个非常便宜和低估的状况。

徐成：可能分两个方向。一个方向是股息率高的一些行业和板块，如在电信、公共事业、中上游能源板块，有些股息率甚至在10%以上，这是非常具有吸引力的，而且这些行业和板块，它们的现金流非常好，投资性价比很高。此外，香港市场还有很多具备阿尔法的标的和板块，物业（央企为主）、生物医药、绿电、一些消费领域、自动化和自主可控领域，同样值得重点关注。

罗佳明：年初的时候就看到能源供给不足。去年已经限电，煤炭也很紧。今年以来，能源安全更是变成各国头等大事。还有很重要一点，它们资本开支有限，很多钱是拿来派息的，股息率非常高。因此认为未来三年传统能源的机会都是值得关注的。同时也在加仓互联网平台类的公司，觉得这些公司的未来还是挺远大的，估值也很便宜，自由现金流非常强，在他们自身目前所处的环境里，还没有竞争对手可以打败它们。

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