《奇怪的12月金融数据：二——为什么企业中长期贷款会大增》

12月金融数据的另一个迷雾在于，新增社融是1.3万亿，同比少增1.1万亿（低于一致预期的1.6万亿）；新增贷款1.4万亿，同比多增0.27万亿（高于一致预期的1.2万亿）。

也就是说社融的增量甚至没有它旗下子项目贷款的增量多，这是历史上比较少见的，而一致预期的1.6万亿社融对1.2万亿贷款才是大家的常见数据结构。

换句话说，如果没有贷款的超预期，社融数据甚至会更难看。

如此超预期的贷款总增长，是因为企业贷款同比多增了6017亿元，其中企业中长期贷款同比多增8717亿元，连续第5个月多增，而且同比多增量创了历史新高。

但是这种情况还是有点奇怪，因为这也导致了企业中长期贷款增速和居民中长期贷款增速的极大背离。

如果我们再查一下细项，我们会发现，这里的企业中长期贷款主要是靠政策行8000亿元调增贷款额度及7400亿元资本金工具到位带动基建贷款投放、2000亿元设备更新再贷款、制造业贷款投放加速推动，基建占到绝对大头。——也就是说，这个企业中长期贷款高增速有一些“虚胖”的嫌疑，可能无法精准代表企业的真实信贷动力。

而社融总量的不及预期，拖累项主要在于企业债券、政府债券拖累，两者分别同比少增4876亿元/8893亿元，前者是因为债市暴雷；后者政府债券连续5个月同比少增，主要由于2022年发行前置及2021年同期高基数。——说人话的版本，政府债务已经前置托底过，后继无力，开始使用资本金工具支撑基建增速。

但是一增一减，只从数据上看，绝对增量也依然有限。

这才是企业中长期贷款的真正成色。