国泰徐治彪：白酒、光伏、出行链，我是一股都不会买的！

徐治彪管理的国泰医药健康股票是近半年反弹最强的医药基金之一，这离不开他的医药背景出身。不过他并不单吊医药一个行业，而是对很多其他行业都有深入的研究与布局。在交流中，徐治彪言语爽利，侃侃而谈，对各个行业的看法也是有话直说，耿直基金经理。

【整体看法】

1、战略性看好市场，都有机会，但本质上现在还是存量博弈。

2、今年本质上是分子，随着疫情的放开，经济是一定会往上走的。分母的角度，风险溢价一定是是分母端，风险偏好，一定会往上走的，所以理论上就是双击。自下而上去找公司，便宜+今年业绩好的，涨幅能特别高。

3、今年跟 2019 年，是指数级别的机会，整个指数可能都会涨的，比如涨到 4000 点，我觉得有可能的。

【行业观点】

1、医药
医药行业里有不少公司特别便宜，最近涨得也不错，但不会去买医药的很多核心资产，什么 CXO，眼科，牙科。一直特别看好药店， ROE 高，现金流稳定性，估值中枢在三四十倍应该是合理的。到现在为止，药店应该还是比较便宜。而且疫情放开，药店是绝对受益的资产，业绩肯定是它会回归正常。另外也看好麻醉药，并且加仓了不少，主要还是因为真的便宜。核心原则依然是规避拥挤赛道。

2、新能源车
还是非常相信新能源汽车今年一定会有一波会很猛烈的行情，因为很多估值已经特别便宜了。无论是电池，还是电池的上游，正极、负极、隔膜，很便宜，业绩层面上应该也都不
错，但是被市场真的是杀成狗了。总的来说，横向比 30 个大的行业，新能源汽车依然是一个横向比较来说，增速比较快的行业。

3、光伏
一直都觉得光伏的风险会比较大一点，因为本身估值偏贵，同时筹码极度拥挤。从资产定价的角度，我一直认为光伏不值这么多钱。比如逆变器 50 倍以上，什么定价理论定出来的逆变器能值 50 倍，ROE、稳定性和现金流三个因素里选，其实光伏都不具备。反正光伏是一股都不会去买的，从定价理论的角度，跟电动车差得太远了。最终一定会回归，到资产定价的本质。

4、白酒
白酒基本面就那么回事，不是每一个企业都像茅台一样，想压库存可以随便压的，终端动销又不行，关键是估值谈不上便宜的。而且虽然现在是春节传统消费旺季，但大多数人刚刚阳过，是不适合也不敢喝酒的，所以白酒也是一股都不会买。

5、银行
银行是整个经济的周期之母，如果经济要往上走，银行它一定会涨的。这一轮银行的 PB 干到 1. 5 倍以上，应该也不会有什么大的问题。招行、宁波干到 1. 5 到 2 倍的 PB，我觉得是有可能的，所以你现在肯定还没结束，但是你要看节奏的，反正我自己是没买，但是我觉得会涨。和银行相比，地产的逻辑就不太行，博弈层面上会更多一点，买地产业链不如买银行。

6、出行链条
这一块跟经济强绝对强相关的，但我是一股都不会去买的。什么酒店、旅游、航空这些资产，过去几年亏惨了，可股票在高位，你现在买它买什么？经济放开了，航空、酒店、旅游当然受益。然而过去涨了那么多，这些利好已经充分的 price in 了。那么后面还指望什么？没得指望，不能碰。

7、TMT
TMT 今年应该是有机会的，比如像计算机、传媒、电子，我自己认为电子可能会差一点，它要看下游的，消费电子，手机就是一个最大的消费赛道。比如半导体，它估值也不算便宜。 相对来说，可能计算机跟传媒会好一点。计算机跟传媒过去三年跌得是一塌糊涂，现在的估值很有吸引力。