1月社融增量同比-3.17%，新增M2、RMB贷款、存款集体历史新高，M2同比+12.6%，贷款同比+17%，存款同比+79%。

考虑到去年1月社融增量本身为历史高点，1月这个-3.17%相比前两个月-23%→-44%的快速恶化趋势，出现了止跌信号，也是我们说超预期的原因。水实实在在放出来了，也明显的流入到经济循环中，但同时也有相当一部分被截留在存款中；
具体是哪部分，可以再进一步从企业和居民两个角度看，企业部门贷款同比+39%历史新高；居民部门（居民户）贷款同比-69%大幅下滑，同时存款同比+14%历史新高。
这说明在1月社融这张数据截图里，经济、货币政策的双重刺激增强了企业融资意愿，见到了一定实效，但居民消费仍然非常谨慎，这与我们看节后的春运、假期消费数据时描述的“大病初愈，犹犹豫豫，不敢跑远，不舍花钱，但按捺不住颗跃跃欲试的躁动之心”是匹配的。

如果这个判断成立，短期内经济循环的“堵点”就落到了居民消费环节。春节前后影响居民消费的不确定性主要是疫情发展和潜在的外部环境变化，对我们来讲后者的可控性小于前者，所以如能在后续疫情防控工作中维持当前的势头，消费继续恢复是可期的。

所以总结下来，在节后交运、消费数据“心怀希望的弱复苏”判断基础上，1月份的社融数据总体是向好的，可能的堵点在居民部门的消费意愿上，后续如果能通过合理的引导+良好的疫情控制提升消费意愿，复苏的强度就可能有效增强。
因此居民部门的数据变化也将是2月数据的跟踪重点。