归江与姜诚——两位深度价投者的“灵魂交流”

归江，是我国最早一批管理社保基金的基金经理，月邓晓峰、王璟并称为博时社保三剑客，2010年联合创建信璞投资。

姜诚，读书狂人，中泰基金经理，股票不交易者，雪球灌水冠军。

两位价值投资大佬于上周进行了一次深度对谈，特整理出一些核心观点与大家分享。

【对价值投资的理解】

价值的内在动力来源于企业家。企业家创造的价值增量才能解释价值投资长期回报最重要的来源，这是价值投资很重要的一个考量。因此做价值投资，从实体经济中赚到第一性实业的钱，才是真的钱。

同时价值投资是一个试错的过程，任何基金经理都需要时间检验自己。只有在实践、在跌打滚爬、在时代潮涨潮退中才能获得价值投资的真谛。我们要永远面对未来，经验可能是失效的，就像在新的量子力学时代，牛顿力学是荒谬的。价值投资的有趣之处和诱惑之处在于，这个游戏始终没有终点。

【同理心】

投资与生活，最重要的是建立起社会的同理心。第一性原理，其实本质是一种同理心。每一个人踏入社会都必须面临一个问题：如何在有限的约束条件下做好一件事情。我们始终要思考，在完成某个短期目标的时候，能不能做一些长期的事情，能不能在长短期的事情之间找到一个平衡点，能不能逐渐释放自己悬浮的自由度，或者做跟你价值观更接近的那些人，逐步逼近目标。不可能为所欲为，但我们能够在有限的资源内，探索自己发自内心喜欢的东西，最后逐步达到自己的自由之境。

【长期主义】

比价值投资更有反刍深度的是，怎么去做长期。一方面价值型基金经理要有一定的勤勉度，既要对当下有足够的觉察和思考，同时还必须面向未来，因为价值投资是动态的，绝不是一个一劳永逸的投资模式。其次就是要足够的接地气，要对历史数据有充分的理解。作为长期投资者，思考点前置，甚至少量的投资点前置，可以帮助我们更深刻的思考。一些观察性的和前沿性的投资，跟公司一起上上下下，这是个学习的过程，同时也是在建立同理心。你不跟他一起亏钱赚钱，不跟他一起喜怒哀乐，只作为旁观者，你是不会理解这个世界的。

【投资的包容性】

不要只通过一种意识形态去看问题，不要有非黑即白，非左即右，非成长即价值的想法，而是要用一视同仁的标准去审视成长股和价值股。主要有三个层次：

一是我们在认知上要有一定的包容性，要深切的认识到世界不是二分的，不是非黑即白的，在现实中，无论是商业模式还是新旧产业，更多的可能是大家在中间的某一个位置共存，达到一个平衡的状态。

二是我们在实际投资决策过程中，可以在一定程度上采取能够承受的试错，或者可以采取可控的头寸去做。比如说，如果我的基础资产中有10%的分红回报，那么我就可以拿几个点出来尝试一些不一样的投资。

三是，我们要不断扩充自己的能力圈，因为波普尔的核心思想是一个开放世界的原则，我们的知识框架也应该是不断开放的。

对谈的最后，两位大佬不约而同地提到了“乐观”的重要性——乐观地和世界共生共存，从而构建出一个良好的社会生态。http://t.cn/A6C7U7oK