日本“失去的20年”是通缩的20年，是房价下跌的20年，也是私人部门降杠杆的20年，在这一过程中，为了对冲流动性不足，日本政府是逆势加杠杆的。日本政府当时的杠杆不算高，家底也厚，有加杠杆的条件。
中国现在面临的情况不一样，政府杠杆负债和隐形负债已经在高位，前三年抗疫又花了不少钱，土地出让金收入大幅减少，还面临“未富先老”困局，养老金支付压力逐年增大。如果再走通缩的路，政府加杠杆的空间非常有限。
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