也不知道下个季度还能不能看到冯汉杰的季报了，心里满惋惜的。

我们普通投资者了解基金经理的渠道有限，季报是很重要的信披渠道，认真写季报的基金经理，总是值得加分的。更何况，冯汉杰很多时候都能给出一些不一样的视角。去年冯汉杰在几份季报里写了很多次不清楚、不了解，表达了对不确定性的虔诚和尊重，但这下，他可能要离开公募市场了。

在四季报里，冯汉杰有一段话给我当头棒喝：

“根据指数估值水平的历史位置去判断市场水平的错误之处在于，忽略了过去几年巨大的结构性行情对于指数的扭曲、指数成分的变化、基本面的巨大变化带来的动态、静态估值差异以及估值中枢长周期变化的可能性。

根本上，历史的经验永远只能是参考。长周期的拐点总会出现，投资者不能因为长周期拐点很少出现就永远自信地认为不是现在。”

我自己就在根据宽基指数的估值中枢做定投，我过去一直以来的想法是，宽基指数由于行业权重的分散和头部公司的大市值，所以估值中枢更加稳定。

但细细想来，也可能是稳定的向下走。站在当下时间节点展望未来，茅台、腾讯的估值中枢能稳住吗？我自己并没有特别笃定的答案，这些公司在上一轮市场上涨中，成为了各大宽基指数的核心权重。如果当下就站在一个大时代的拐点上，依据过去的观念做投资，岂不又成了缘木求鱼。

当然，一切都不是那么绝对的，一切都又一定会有往复。带着思辨的警惕性去投资，是很重要的。

住冯汉杰下一站顺利吧。