其实讨论m2与社融或通胀分叉有个很简单的逻辑

1. m2或者存款是银行的负债端，银行负债端增长，必然要求资产端“买东西”。

2.银行一般买的是“贷款或者证券”，也就是“新增”了对实体经济的信贷。如果是这样，那么理应观察到新增社融（中的贷款）和m2的同步上升，以及实体经济转暖。

3.但还有一种可能，即银行不是新增了贷款和证券，而是从二级市场上，从其他投资者手里把原本已经发行了的证券或者贷款买回来。也就是刘国强副行长说的“回表”。

4. 比如理财和债基因为赎回压力，不得已把债券卖给银行，银行资产端增记债券，负债端增记（赎回理财的）居民存款。结果是银行扩表，M2上升，理财和债基缩表，社融没动。

5. 这种“回表式”货币创造是“货币创造”吗？是也不是。它确实创造出了新的广义货币，但却是以非银金融机构的萎缩和资产抛售为代价的，是一种收缩性的货币创造。

6. 这种“回表式”货币创造是居民的超额储蓄吗？可能不是。因为居民和企业的总财富并没有上升，只是把手里的理财和基金换成了安全性更高的存款。实际上，在金融产品愈发丰富的今天，谈超额储蓄不如谈超额财富。因为决定消费的不仅仅取决于银行卡里有多少钱，也取决于你可变现的金融资产总额。

7. 这种“回表式”货币创造是通胀性的吗？显然不是。它没有催生新的信贷，也没有创造新的财富，更没有任何主体从这种m2的上升中获得了新的购买力。这显然不太可能推升需求和通胀。

8.以上只是理论讨论，与当前稳中向好的实际情况不符。