春祺夏安，秋绥冬宁，烟火星辰，宇内静好！建立人民币的国际主体性，必然以电为计价基础，赋值成高能货币或者绿电货币，由地租货币变成绿电货币。根本不需要去迷信，原有的所谓国际金融体系；我们讲究供需一体两面性，世界正在蜕变；你的过往经验值，必然会让你沦落为炮灰……

国际货币新体系之阴阳双锚；新能源之光风水核氢，需重核、主抓氢！今日，中国核能行业协会发布了《中国核能发展报告2023》蓝皮书。 蓝皮书显示，我国核电机组长期保持安全稳定运行，核电机组建设正在稳步推进。 2022年以来，我国新核准核电机组十台，新投入商运核电机组3台，新开工核电机组六台。

截至目前，我国在建核电机组24台，总装机容量2681万千 瓦，继续保持全球第一；商运核电机组54台，总装机容量5682万千瓦，位列全球第三。同时，我国核电安全运行业绩也持续保持国际先进水平。

由于核电涉及的设备种类繁多，但各个环节的毛利率、国产化率并不相同，其中“低国产化”的核心环节替代机会毛利率更高，看好主泵环节和乏燃料运输容器。

2021、2022连续两年夏秋季发生缺电，2023年预计更加缺，因为预测西南方位特大干旱，水电告急！能源保供和清洁能源同样重要，核电成为理想的替代能源，必然获得政策端大力支持。

我国已掌握自主三代、四代核电技术，目前新建的核电站中，整体国产化设备的覆盖率已经接近90%，但主泵国有化率仅60.78%，且乏燃料运输容器环节仍依赖进口。看好在主泵环节国产化有所布局，或是有望切入乏燃料运输容器环节的核心标的！ http://t.cn/A675O5Do

一、国产化采用国产化设备的核电项目数/总项目数估算,主泵环节和乏燃料运输容器需要关注

采用国产化设备的核电项目数/总项目数占比的方式估算，去衡量每个环节的国产化程度。实际的国产化率会和这个方式的计算有所差异，但整体趋势会具备参考性。

从设备供应的角度看，目前压力容器国有化率为87.50%、主管道100%、主泵60.78%、核级阀门80%，主泵环节最值得关注。

此外，乏燃料的处理由于当前仅有50吨能力，仍处于早期阶段，且其中较为核心的乏燃料运输容器环节仍依赖进口，因此同样具备低国产化的特征。

二、乏燃料容器的市场空间测算，倒2025年约257亿元

乏燃料容器的市场规模与所需处理产能高度相关，第一种方法假设核电机组平均设计的乏燃料储存能力是20年，到2025年需要1524吨的乏燃料处理产能。另-种方法2025年中国年乏燃料产量约1470吨。

两种视角下至2025年理想状态下我国均需要约1500吨的乏燃料处理能力(目前在建的R1+R2=400吨)，总计需要的乏燃料容器约257亿元。

并且，除乏燃料容器外，其余包括主泵环节在内的核电设备，存量市场的国产替换具备更大的空间。

三，轮船后面是核电！核电产业链分为前端，中端，后端，公司主要业务为后端的乏燃料处理业务。核废料处理主要是对核废料短期存放、后期处理、运输、永久掩埋等工作。核废料泛指在核燃料生产、加工和核反应堆用过的不再需要的并具有放射性的废料。按照比活度可以分为高、中、低放射性核废料。

高放废料又称乏燃料，在核废料中占比约 3%，但辐射量占总量的 95%。其处置方式分两种：一是开放式核燃料循环，将乏燃料作为放射性废物直接最终处理，不再循环利用；二是闭式核燃料循环：从乏燃料中回收的铀、环等易裂变材料加工制成核燃料组件，提高燃料使用率，其他废物做深地质处理。

乏燃料处理制约我国核电发展。目前，我国乏燃料后处理技术不够成熟，核电站运行产生的乏燃料无法再短期内全部即时后处理，因此只能采取中间贮存的方式作为后处理前的有效缓冲，即将反应后的高温乏燃料贮存一段时间待放射性和余热降到一定程度后再进行操作及处理。不过，目前我国在堆贮存和离堆贮存能力均已趋于饱和，乏燃料处理将成为制约核电发展的重要因素。乏燃料的产量于核电站设备容量相关。据头豹研究院数据，每 100 万千瓦核电设备容量的乏燃料年产量约为 21 吨，另据华经产业研究院数据，2020 年中国乏燃料产量为 1298 吨，累积待处理乏燃料 8718 吨，相比之下，乏燃料后处理能力仅为 50 吨，（位于甘肃的 50 吨试验性乏燃料生产处理厂）考虑到乏燃料后处理厂建设的高成本、长周期，短期内乏燃料处理需求将难以满足。

目前，我国甘肃在建的首套 200 吨乏燃料处理厂土建工作已经基本完成。另外，发改委、国家能源局共同印发的《能源技术革命创新行动计划（2016-2030 年）》明确提出，把“乏燃料后处理与高放废物安全处理处置技术创新”作为重点任务之一，在 2030 年要建成完善的先进水法后处理技术研发平台体系，基本建成我国首座 800 吨大型商用乏燃料后处理厂。乏燃料后处理专用设备，包括料液循环系统、气动送样系统、空气提升系统、后处理专用阀门、样品瓶、贮存井等。

（1）核电SRTF，每2个机组预计超1亿，目前为公司独家，估计利润率有20%，看4亿利润，年化估计1.5亿利润，后续每年新增6-8台机组，加上现存40台机组，预计十四五每年18台机组需要SRTF,对应10亿收入，预计每年2亿利润。

（2）后处理设备：后处理业务国家亟需解决，千亿市场空间

据江苏神通公司 11 月 5 日调研公告，公司测算 2025 年我国核电站运营累积产生的乏燃料预计将达到 1.5 万余吨，国内乏燃料处理产能缺口在 1800-2000 吨/年。按照哈佛大学《乏燃料处理经济对比》（2021.7）中的数据，200 吨处理能力的乏燃料厂造价超过 32 亿美元，2000 吨/年处理能力对应投资或超过 2000 亿元。我们认为，在我国积极推进核能利用背景下，乏燃料的不断累计与核燃料的战略重要性提升有望加速我国乏燃料后处理系统建设。

我国乏燃料后处理能力已显落后。据核能安全局，目前我国共有 71 台核电机组（在运+在建），其中 51 台在商业运行中，其他仍在建设中。受后续处理工序的耐辐照性能限制，从核电站反应堆中取出的乏燃料首先需要在水下储存贮存装置中存放一段时间（5 年甚至更长），从而进行降温和初步的净化。之后通过机械去壳、沉淀、溶剂萃取、离子交换等方法在水溶液中进行化学分离，实现对铀、钚等资源的回收。核电厂自身的乏燃料水池容量有限，一般最多可以储存 15 年的乏燃料，如果在此之前不能及时运出，核电站将无法完成换料；随着我国核电在建机组的不断投产和新项目审批，每年产生的乏燃料将继续增加！

附核电概念股全览：

1、第四代钍基熔盐堆：
宝色股份、首航高科；浙富控股，杭锅股份

2、核燃料/材料：
应流股份（中子吸收材料）
海默科技(乏燃料处理叠加天然气)
中盐化工（核级高纯钠）
大西洋（核电用关键焊接材料）
宝钛股份（核级锆材）
东方锆业（核级海绵锆）
方大炭素（核电用炭材料）；

3、核电设备：
上海电气（核岛主设备）
江苏神通（核级管路）
中密控股（核级泵机械密封）
通裕重工（乏燃料运输叠加风电）
东方电气（核岛主设备叠加风电）
中国一重（核反应堆压力容器）
久立特材（核电用管）
兰石重装（板式换热器）
南风股份（通风与空调系统及设备）
台海核电（核岛主管道设备）
海陆重工（核电吊篮筒体）
中核科技（核电站用关键阀门）
卧龙电驱（核级电机）
浙富控股（控制棒驱动机构）
佳电股份（主氦风机）
金盾股份（核电站通风系统）
科新机电（核安全压力容器）
远东股份（核电机组严酷环境用电缆）
保变电气（核电变压器）
沃尔核材（电缆接头及终端）
科泰电源（柴油发电机组）
盾安环境（核电暖通）
奥特迅（高频开关直流电源装置）
哈空调（核级空气处理机）；

4、核电建设：
中国核建（核电站工程建设）；
中国核建(SH601611)

5、核电运营：
中国核电（核电装机2251万千瓦，在建核电装机358.5万千瓦）
中国广核（核电装机2714万千瓦，在建核电装机821万千瓦）；

6、核技术应用：
中广核技（核技术应用）；

7、参股：
中广核技、大唐发电（持有宁德核电44%的股权）
华能国际（持有霞浦核电22.5%的股权）
福能股份（参股建设及储备核电项目约1600万千瓦）
湖北能源（参股湖北核电和咸宁核电，叠加风电）
赣能股份（持有江西核电20%的股权）
浙能电力（持有中核河北核电10%的股权）
建投能源（持有中核河北核电10%的股权）
长江电力（参股湖南桃花江核电、中核霞浦核电，入股中广核电力）。