鲁政委丨硅谷银行：成于科创，死于偏离科创
以下文章来源于兴业研究
作者：吕思聪，陈昊，鲁政委（鲁政委系兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）
科创金融是硅谷银行金融集团（SVB Financial Group，以下简称“SVB集团”）在全球最为著名的标签，因此，有人便自然把硅谷银行倒闭与科创金融模式紧密相联。本报告在仔细分析后发现，SVB集团“投贷联动”模式与此次危机无关，即使在硅谷银行关闭时，该服务模式仍有效地保障了较优的贷款质量。不仅如此，甚至可以说，正是由于硅谷银行自2020年之后偏离了其所擅长的科创金融展业模式，科创类贷款占比持续显著下降，而难以调仓迅速出售的持有到期类证券占比成倍上升，才有今日之祸。与贷款具有较高的存款派生效应不同，证券投资几乎没有存款派生效应。贷款下降也影响到负债的增长。同时，在SVB负债端存款中，未受保险存款占存款总额的比重2021年、2022年该比重分别高达87.74%、87.52%。当市场风吹草动时，其存款的稳定性就会迅速恶化、流动性风险急剧上升。根据美联储的银行分类监管规定，对硅谷银行不需要执行《巴塞尔协议III》所要求的净稳定资金比例（NSFR）与流动性覆盖率（LCR）等部分流动性监管指标要求。
必须客观指出的是，SVB在服务高成长性企业的能力方面，确实可圈可点，有颇多值得借鉴之处。SVB集团的“投贷联动”模式具体可分为三种：一是硅谷银行直接为高成长性企业提供风险贷款（Ventured Debt），并仅向获得了风险投资的企业提供贷款，既保证贷款企业的质量，又保证了还款的融资性现金流，此类贷款附带认股权证；二是硅谷银行还直接为各类PE/VC提供信贷，确保这些基金承诺对企业的出资能够保证及时兑现，这或许也是我国在鼓励科创的金融支持政策方面可以吸收借鉴的；三是在硅谷银行集团旗下的硅谷资本对初创企业进行股权投资时，硅谷银行会配套提供信贷资金。
SVB集团在支持科创企业方面形成了成熟的风险管理方法，主要包括：一是不同业务条线之间实现严格的资金隔离；二是硅谷银行会参照PE/VC机构的筛选结果进行信贷投放；三是硅谷银行要求其给予授信的企业和投资于该企业的风险投资基金在本行开户，以便监测企业现金流状况，并且要求账户留存一定数量的资金以防范风险；四是开发了知识产权质押贷款产品，重点关注企业的融资性现金流情况，确保能够适时回收贷款；五是与被投企业签订第一受偿顺序条款，这样即使企业破产清算也能够最大程度地降低硅谷银行的损失。硅谷银行在科创金融贷款方面严格的风控模式，保证了SVB集团直至2022年末仍保持了0.18%的不良贷款率。
硅谷银行于美西时间2023年3月10日被加州金融保护与创新部门关闭，并于2023年3月27日被第一公民银行收购。虽然此前我们在《硅谷银行的生死三重门——硅谷银行缘何行至关闭？》[1] 就硅谷银行（Silicon Valley Bank）关闭的原因进行了详细的分析，但是由于硅谷银行金融集团（SVB Financial Group）在科创金融方面表现突出，甚至在出事儿之前就是硅谷银行的唯一标签，因此，有人想当然地就仍将此次危机便当地直接归因于硅谷银行的“投贷联动”等科创金融模式。
为此，本文对硅谷银行的科创金融业务模式进行深入分析，试图弄清楚了其是否对最终倒闭有影响。
一、硅谷银行金融集团是如何服务高成长性企业？
硅谷银行金融集团（SVB Financial Group，以下简称“SVB集团”）是一家银行控股公司（Bank Holding Company），1999年在硅谷银行（Silicon Valley Bank）基础上组建而成。SVB集团是美国一家服务于新兴成长型企业的银行集团，专注于科技、生命科学等高成长性行业，为相应行业的企业、相应投资机构及这些企业或投资机构的高管等高净值个人提供综合化的金融服务。
在组织架构方面，SVB集团按照客户群体以及融资方式将业务主要分成四个部分，包括硅谷银行（Silicon Valley Bank）、硅谷私人银行（Silicon Private）、硅谷资本（Silicon Capital）以及硅谷证券（Silicon Securities）。其中，硅谷银行实际指的是硅谷银行面向企业和商业客户端的机构金融服务条线；硅谷私人银行则指的是硅谷银行的私人银行（Private Banking）和财富管理（Wealth Management）部门，主要面向各类高净值客户，以上两个部分实际均在同一持牌法人银行——硅谷银行旗下，而硅谷银行为SVB集团的核心机构。硅谷资本指的是SVB集团下的创投基金等各类私募基金管理人，为独立的法人实体，由SVB集团控股；硅谷证券则是SVB集团下的独立法人投资银行（Investment Bank）机构，为SVB集团全资子公司。截至2023年4月21日，硅谷银行已被第一公民银行收购，硅谷资本、硅谷证券未受影响、仍正常运营。
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