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2003年年初，沪指创下多年新低，投资者信心不振。然而草蛇灰线、伏脉千里，这一年社保基金开始入市，汽车股、钢铁股作为五朵金花的代表展露头角，贵州某酒企成功登陆A股，用时下热门的话说，命运的齿轮开始转动，很多对资本市场和公募基金行业影响深远的事，都有了苗头。

这一年的五月，一篇博士学位论文《我国上市公司股权融资偏好研究》完稿。论文详细阐述了在国内证券市场制度建设尚不完备的背景下，大股东的股权融资倾向背后，潜在的种种市场问题。彼时股权分置改革尚在胎中，针对二元市场下上市公司融资成本的研究，对于规范市场、投资者保护都有着极其重要的价值。

这篇博士论文的两个部分（《沪深证券市场上市公司配股累计异常收益研究》、《我国上市公司股权融资偏好内在动因研究》）在深交所的2002年第四届、2003年第五届会员单位评选中，各拿了一个二等奖。在此后二十年里，不断地被相关领域的研究引用，在知网上下载量超过4000，作者开玩笑说，自己读博士的学费，靠这篇论文挣回来了。

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时至今日，在中国搞股票市场投研，申万指数往往是第一课。

策略大师凌鹏的宽体策论和行业比较系列研报，将申万行业指数掰碎了揉开了拆解，将各行业的驱动力和验证信号梳理，成为自上而下框架盛行年代的投研注脚。

申万风格指数更是贯穿了A股的历史，大小盘指数、市盈率、市净率指数、股价指数……起承转合之间，是每一轮牛熊切换的牵引。帮助投资者们清晰认识了不同风格表征的个股，到底在A股的市场表现如何。

风格系列指数中，申万活跃指数就极具戏剧性，这只由市场上最活跃的100只个股构成的指数，从发布到2017年1月20日停止更新，生生的由1000点跌到了10.11，血淋淋的案例，给投资者们带来了无限的警示和启示。

申万指数的缘起，是2000年申银万国的一位研究人员，在学习用Delphi（一种早年的程序开发工具）编写研究用的程序计算行业指数时，发现各行业间长期差异显著，遂提出编制系列指数的想法，得到了研究所领导和同事们的支持，促成了A股的一段佳话。

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大部分权益类基金的业绩比较基准，都被设置为：沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。跑赢沪深300，被视为偏股混合型基金是否合格的重要准绳之一。

公募的局促之处在于，投资者既图情真也图眼波销魂，跑赢基准只是底线要求，爆发力或是吸引眼球的关键；但真正从投资者利益角度出发，细水长流未必弱于惊涛骇浪，持续跑赢基准，客户的收益可得性才更高。

即便A股以容易获得显著的超额收益著称，但持续跑赢沪深300也并不是一个容易实现的目标。

从2018年到2023年，市场完成了一轮从熊市到牛市再到熊市的完整周期，权益类公募也历经一轮数量和规模的扩张。其中每个自然年都完成超越沪深300全收益的基金，也寥若晨星，仔细统计不过五十几只（数据来源：Wind ，截止2023年8月3日）。

其中有一只包含采用多因子模型投资策略的量化基金，用一种颇具古典意趣的方式，基本实现了对沪深300每年的小幅跑赢。一方面在持仓上可以看到对指数权重表达了相当程度的敬重，另一方面在个别重要的时代性标的上，表达了自身对质量、估值等因子的价值观。

这只产品极低的换手率和不温不火的走势，貌似也注定了持有结构上，更多受到机构青睐。在每一次的定期报告里，基金经理都不厌其烦的强调：“本基金认为有逻辑的量化模型可能表现更稳健，力求兼顾长期统计规律和金融逻辑来构建股票组合。”
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对，大家可能猜到了。

博士论文《我国上市公司股权融资偏好研究》的作者、发起申万指数研究立项的分析师、持续跑赢沪深300的信诚量化阿尔法的基金经理，是同一个人，中信保诚基金量化投资总监提云涛。

三段迥异的人生片段，几乎贯穿了A股机构化发展以来的二十年。学术视角、卖方生涯、量化基金经理，不同身份的变迁下，提云涛对投资的理解愈加深刻。潜心研究和对市场的思考沉淀为穿越投资波涛的动力，而他所践行的量化投资之路，在当下显得有些守经据古。

在这个量化言必称机器学习、神经网络的时代，一个穿越长河而来的量化基金经理，坚守着“与好公司共同成长”的底层逻辑，践行着从风险出发的产品定位。

这种带着强烈价值观的量化投资，在今天还奏效么？http://t.cn/A60duULa