海外对高频交易监管全面趋严

还有些人口口声声以自由市场说事，我们就看看自由市场这些年来是怎么整治高频量化的。

1、美国对高频交易的监管实践

前面我们提到了幌骗”（spoofing）这种交易策略，在2019年一位同样来自中国英文名又同样叫Bruce的玩家，被挂单欺诈指控。

2019年11月7日，美国司法部和商品期货交易委员会（CFTC）发布通告称，高频交易公司Tower Research Capital同意支付6749万美元，以了结关于其三名前交易员从事“挂单欺诈”的指控，这是迄今为止美国监管机构对此类行为开出的最大罚单。这笔罚款包括了3259万美元赔偿金，1050万美元非法所得以及2440万美元民事罚款。

根据指控书来看，这三名交易员曾数千次下单买卖期货合约，并在成交前取消这些订单，目的是为了通过挂单的方式影响价格，诱导其他投资者跟风买入（卖出）并伺机从中获利。这些行为至少从2012年3月持续至2013年12月。

该高频交易公司的三名前交易员，包括了一名在逃的中国籍交易员——Yuchun（Bruce）Mao。有媒体报道，Bruce Mao在2015年即出走美国，回到国内。不知道这位法外狂徒现在又正被哪家国内量化公司封为上宾，在A股兴风作浪呢？

2009年两位民主党参议员认为，闪电交易会使普通交易者处于不利的地位，造成不公平竞争，最终在当年9月SEC下令禁止了这种交易。其中一位议员更是质疑华尔街是否应该以个人投资者受损为代价，使高频交易从中受益。这种平民主义倾向，在随后SEC对高频交易的一系列的监管措施中都成为了核心指导思想。甚至于在去年，SEC推动了美国证券历史上最大的交易模式变革。

上图我们可以看到两点：1、高频交易出现反而使得场内交易流动性急剧下降而不是上升。2、继续使散户投资者受益。

我们可以看到，美国自08年以来，一直在不断加强对量化尤其是高频量化交易的监管，并且自始至终的强调优先保护散户投资者利益，而不是要消灭散户投资者。

2、欧洲对高频交易的监管实践

2007年，在高频交易兴起背景下，欧盟颁布《欧盟金融工具市场指令》(MiFID)，该指令通过引入竞争，降低交易成本，鼓励高频交易者参与市场交易。随着闪崩事件频发，欧洲自2010年起针对高频交易监管趋严。2014年4月，欧洲议会通过了欧盟市场法规修正案，其中限制了高频交易的部分。修正案包括了一系列举措，旨在防止价格增加过小制定的标准、增加强制测试交易系统算法，以及要求做市商在每个交易日的特定时间对市场注入流动性等。2016年，欧洲开始对使用超高速计算机自动进行交易的高频交易员进行更严格的审查，HFT 直接受欧洲证券和市场管理局(ESMA)的监管。2018年，欧盟推行《欧盟金融工具市场指令II》(MiFID II)，该法案仿照德国已实施的高频交易法案，对高频交易采取非常严格的监管措施。

3、澳洲对高频交易的监管从宽松走向严格

2014年，澳大利亚证券和投资委员会(ASIC)表示，针对高频交易的分析与研究并未发现高频交易负面问题。但在2019年，ASIC认定高频交易存在技术漏洞、算法灵敏度过高、信息滥用等问题，可能对市场稳定性和公平性产生影响，ASIC将持续改进技术监管工具和监管框架、加强高频交易的风险管理。

综上所述建议监管从下面四个角度进一步规范量化交易：

1、提升交易透明度：早在2010年左右SEC就提出要禁止闪现委托单和裸接入。由于量化交易不透明的黑盒属性，很多量化公司有一些不合理的保密制度。SEC要求量化尤其高频机构显示更多的委托单簿信息，并在交易发生后立即公布更多细节以提高交易透明度。

2、制定普通客户优先的交易制度：如COBE和ISE以及欧盟很多国家交易所，都有普通客户优先的交易原则，例如更低的交易费用（具体到国内可以是差异化印花税），相同订单普通客户优先成交等保护普通投资者的制度。而并非像一些量化人员说的那样，普通投资者就该任人宰割直到消亡，这种保护制度在全世界都是普遍现象。

3、坚决堵住交易漏洞：例如当日融券造成的交易双轨制，又例如部分量化公司将自己伪装成普通交易者，或将一个大交易公司拆分成很多小交易公司不触及交易限制等。

4、不断更新完善证券法规：针对新型高技术证券犯罪的隐蔽特征，不断制定更完善、更具备针对性的法规、法律，对滥用技术优势进行违反犯罪的少数量化机构要重拳出击、以儆效尤。而这也是对合法、合规经营的量化机构最大的公平与保护。

至此对于量化的讨论告一段落，我想说的该说的言尽于此，以后本人不会再参与关于量化更多无谓的争论。我相信大部分的量化公司都是合法、合规经营的，以上种种讨论只是针对少数的害群之马，清除他们对整个量化行业本身有百利而无一害。希望A股各方投资力量能够形成合力，互相之间少拆台，一起为活跃资本市场做出真正的贡献。

最后也是最重要的，现在有个很混蛋的说法，说散户一会怪融资多，一会怪北向卖出，一会怪产业链收割，一会怪量化收割。这种说法意思就是他们都在作恶凭啥我不行？要不然我们怪谁呢？难道怪自己钱太多，怀璧其罪该给你们收割吗？君不见管理层已经限制融资与减持，限制游资割韭菜，甚至降低了印花税，再规范量化怎么就错了？我相信等10🈷️9号监管量化的措施正式实施后，a股会越走越好，我们拭目以待。