2023年9月的货币数据。M1，M2同比增速继续下行，事实上的紧货币，从M2的 TTM的数据来看，这轮货币紧缩已经持续6个月了。不是政策的收紧，而是因为信贷塌陷后的被动货币紧缩。央行的资产负债表是扩表的，那么钱都去哪里了？一是通过各级政府债进入了政府部门，二是流向了债券包括国债市场，股票市场是失血的，三是通过沪股通流向了香港市场。
信贷是可以创造货币的，债券不能。假设某银行的资产和负债总量是x元，客户A向这个银行贷款y元，贷来的款项仍然存在这家银行，那么这家银行的资产和负债就变成了x+y元，这就是信贷创造出货币。如果这家银行的A客户向B客户发行z元的债券，A客户的账户增加了z元，B客户的账户相应的会减少z元，相抵消后这家银行的资产和负债还是x元，并没有增加，没有创造出新的货币出来。这也是为什么中国的货币量远大于美国的主要原因，因为中国的融资主要是通过信贷市场，而美国的融资主要通过债券市场，随着信贷规模越来越大，创造出来的货币就越来越多。中国信贷的主要载体是房地产，随着房地产日渐式微，信贷塌陷随之发生，这就是信贷通缩。
政府部门存款的增加对市场流动性是收紧的，因为政府部门的绝大部分款项是存在央行的，相当于美联储的TGA账户即政府存款科目。政府部门存款增加，相当于资金从商业银行流向了央行，事实上起到了流行性收紧的作用。只有当政府把钱花掉的时候，资金又从央行流向了商业银行，流向了各个实体，包括个人。今年前三季度，财政存款累计+6738亿元，对比去年同期+2552亿元。
为什么房贷会萎缩？因为对房价有下跌的预期，谁也不愿意马上买一个价格会下跌的资产，就像让你融资去买一个天天跌停的股票（考虑极端的情况），正常的思维不会这样干的。买涨不买跌的心理使得房地产雪上加霜。
那么？为什么会有房价下跌预期？一是前期房价涨得太多了，产生了泡沫，几道红线政策直接刺破泡沫；二是经济处于下行期，对收入预期下降了，收入少了，房租自然跟着下来，房租就是对收入的函数，相当于股息率对一个股票股价的影响；三是人口绝对数量开始减少了，对房子的预期需求会减少，日本就是前车之鉴，这个因素的影响会越来越大；第四个因素不能说。
针对以上的原因，应对的方法。第一个因素已经在纠偏了，各种政策应出尽出。第二个因素是鸡和蛋的关系，房地产对宏观经济的影响太大了，内需和房地产高度相关，外需不是中国能左右的，中国只能指望美国经济赶快崩掉再来一次放水。第三个也不是绝对的，日本现在的人口还在继续减少，但是日本股票和房价从2012年以来，已经涨了10年了。第四个无解，只能套用马斯克说的一句话：长生不老是人类的悲剧，死亡太重要了。
重点说说第三点，为什么日本的人口还在减少，而房价和股价从2012年一直涨到现在？相信大家都知道安倍经济学的三支箭，那就是大放水！面对资产价格下跌引起的资产负债表螺旋式的通缩，日本的经验已经验证了，放水而且是大放水是唯一可行的方法。作为一个家庭，省吃俭用是可以的，但是作为一个国家，通缩是非常有害的，中国古代历史无数次证明了这一点。温和的通胀（当然不能恶性通胀），发挥铸币权的作用，对于一个国家太重要了，美国是一个把铸币权发挥到淋漓精致的国家。中国的问题是资产价格（房价和股价）的通缩和产能过剩的问题，这个问题用放水的方法是可以解决的，水涨才能船高的简单道理再明确不过了，中国的放水不但可以浮起资产的船，还因为过剩的产能不会产生欧美因为放水引发的高通胀，这是中国和欧美最大的区别，中国的产能实在太大了，与其担心恶性通胀，还不如想想如何解决已经开始显现的通缩问题。
话题扯远了，总之，如果房地产问题不解决，货币还会继续下行。

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