东方雨虹2023，3季度亮点

简单说，公司目前的战略是通过防水渠道的渗透，扩大品类。从而从防水企业变成建材平台类公司。从结果看，防水业务的增速是远低于非防水业务，前者25%或者50%。平台类公司的好处是毛利率大幅提升。现金流大幅改善。但问题是未来整体增速的中值会往下走。但质量很高，等于公司朝着现金奶牛的方向发展。这样的话，其估值中枢会向上，接近于30倍pe。

1，防水行业规模，2022年，2023年都有2位数的下滑。但公司增长的利益与上面的战略方向。深挖防水渠道，通过渠道扩大品类，取消施工环节，增加现金流和毛利率。结果上看，防水业务的市占率在提升（公司目标50%）。非防水业务快速提升。其中特种砂浆增速非常快。公司管理层提到这块的业务规模是防水的3-4倍。空间很大。而且这块的渠道和防水完全重合。管材，填缝剂，密封胶都在不断扩大。但涂料业务下降。主要是公司过去的渠道是通过房地产这类集采客户，战略失误导致。未来会不会通过调整，继续增长，不知道。

2，毛利率提升，比去年绝对值3-4%的提升。虽然沥青价格在上升。主要还是销售渠道变化，零售占比提高，导致毛利率持续改善。净利率也上升到了12%以上。这点我后面再说说。

3，对于2023年，以及2024年展望。公司管理层称，目前看，2023年的营收目标很难达到，360亿的目标。主要原因是太难了。但公司对2024年信心很足。主要是零售渠道占比会不断推高。还有非防水业务不断提升。集采业务不断下降。公司在未来会不断导入新产品增加客单价。因为行业在2022年和2023年不断下滑，整体竞争性度不断下降，加速了行业出清。加上防水新规落地，对于明年的业绩比较乐观。

我自己觉得，公司的估值中枢会随着零售占比的扩大而上升。公司的现金流会越来越好。目前销售现金比在年底会大于1。目前的问题是大环境问题。可以看到以前的大牛股都基本回调了50%以上。我还是那句话，别做梦。保留3年的现金流。等待机会～

继续跟踪。