日本财政洗债的思路值得认真思考，中国经济增速问题主要还在地产

（接昨天的文章。）

3．日本前些年干了一件非常出格的事情，但这件事结果不错。
日本采取低利率（宽货币）+政府高负债+无限量投资股市债市的模式，日本政府国债占比是全球最高的，这保证了日本在逝去的30年中财政相对稳定，低利率保证了日本国债增长的同时，利息支付非常少，这给政府争取了解决财政困境的时间。然后日本政府独辟蹊径，通过股市和债市投资来解决财政问题。为此，日本央行无限量投资国内上市企业股权和企业债，保证了金融市场相对稳定，然后通过这一波牛市炒作，最终拉起日本股指，然后以巨大的投资收益来完成洗债。
简单地说，日本央行通过无限量投资股市，通过这轮大牛市，获得了巨量的投资收益，后面就可以再将这巨量的投资收益转给财政，财政以此还债，从而完成对整个日本国家债务的瘦身。
这种操盘的前提是，不能引发高通胀。如果前30年日本高通胀，这个游戏就没法继续。日本的这番操作，值得我们深思，值得全球央行认真面对。因为办法总比困难多，数学在解决这些问题时是一个非常好的工具。

4．中国经济增速问题主要还是因为地产
中国目前的经济增速不够，缘于房地产高速发展模式不可持续。
内地的房地产发展模式学的是香港的，卖楼花，竞价拿地。地方政府拿卖地的钱投资城市基建，七通一平，再招商引资，推动工业大发展。然后地价和房价以及投资客相互加强，相互推动。2013年6月下旬，我在博客上贴出了系列文章，意即原来的那种发展模式（房地产高增长，卖地收入高增长，财政收入高增长，投资高增长，消费高增长）不可持续。8年后，2021年，中国房地产销售额见大顶。2022年和2023年，各大城市卖地收入，去年下降了20197亿，今年前三季度下降了7632亿。参看下表（单位，亿元）：
　全国财政收支　 2021年 2022年 2023前九 同比增速
一般公共预算　
　 收入 202539 203703 166713 8.90%
支出 246322 260609 197897 3.90%
赤字 -43783 -56906 -31184 　
政府基金 收入 98024 77879 38683 -15.70%
　 支出 113661 110583 66368 -17.30%
　 赤字 -15637 -32704 -27685 　
其中土地转让
　　 收入 87051 66854 30875 -19.80%
支出 77540 63736 35471 -18.70%
相差 9511 3118 -4596 　
去年各地方政府卖地收入少了20197亿，我们假设这些钱都用于投资工程，按30%资本金配套70%贷款计算，则如果有了这20197亿元，则中国投资可以多出67323.3亿元。去年全国GDP1210207亿，如果考虑这个因素，那么仅仅这67323.3亿的投资，名义GDP增速将多出5.56个百分点,考虑2.0%的CPI增速,也将多出3.56个百分点，其中的增量至少拉高GDP1.5个百分点是没有问题的。
也即拖累中国经济增速的，正是房地产；房地产卖地收入不足，导致投资不足。
今年前三季度卖地收入少7632亿，如果这7632亿都用于投资，且按30%本金70%贷款配套，则前三季度中国经济规模将从913027亿增加到938467亿，名义增速提高2.79个百分点；考虑CPI后提高2.75个百分点,再考虑GDP只算增量,那提高1.2个百分点是没有问题的。
美国今年三季度GDP增长4.9%，对应的正是美国国债高增长,也就是美国高国债发行量拉动了美国GDP高增长,是国债转化为需求。所以，我们看到中国政府上周二宣布将发行1万亿特别国债，而且这些国债四季度投资5000亿，主要用于水利建设。内在道理跟美国政府拉动GDP的手法一样。

4．中国经济是个转型问题
所以中国的经济目前的核心问题是转型,从房地产拉动为主,转型到创新驱动。这个问题可以分成四方面来看：一个是稳房地产；二是给地方政府解决经费问题（实际上是政府财源替代问题）。房地产稳住了，地方政府的卖地收入就稳住了，同时大的周期性风险也稳住了。这是旧的模式如何延续的问题，如何不发生系统性风险的问题。三是股市和汇率的问题后面再讲。四是创新发展问题，这个基本不用讲，因为这几年中国创新驱动做得不错。其他想要做的事情，比如经济再启动，要等全球经济环境的好转。具体地，就等美联储货币政策转向。这个时间也快到了。
所以，在美国举债稳经济的时候，中国一样举债稳经济，然后给地方政府债务平台化债（高息债转低息债）。我们以低息债应对美国的高息债，且我们政府的债务比率比美国低，那美国肯定没有我们能抗压力。所以我们比美国更能扛。所以明年，在等美国货币政策转向期间，积极的财政政策仍然要用一用，但它应该还是一过渡政策。
就是一旦美国货币政策转向，那么我们立马降息，然后中国经济就会满血复活。中国货币政策正确的组合，应该是我两三年前给出的组合，控货币总量（不增长或低增速）+低利率（存款利率降到1%以内）。这样就能将政府和企业利息支付额降下来，减少债务过大对社会发展的侵蚀，支持中国社会继续长期发展，拉长中国社会的增长周期。