为什么中植集团会有2000多亿亏空？中植系主要业务平台应该是四大财富公司与几家资产管理公司。江湖中也有人说，还包括中融信托（持股33%）。

先说中融。中融信托的年报自称控股股东为经纬纺机（持股37.5%），实际控制人央企中国机械工业集团有限公司。中植不是第一大股东，但可能掌握实际经营权，曾任中植企业集团有限公司副总裁的刘洋出任法人代表、董事长，但年报称他是由经纬纺机提名的。国企哈尔滨投资集团持股21.5%。国企持股合计是59%。

截至 2022 年末，中融信托自有资产 304.18 亿元（合并），母公司及各子公司受托管理资产总规模 7,857.09 亿元。其中，母公司管理信托资产 6,293.49 亿元，占 80.10%；子公司受托管理资产1,563.60 亿元，占 19.90%。中融信托实现营业总收入 50.34 亿元（合并）。本部净资产 208.37 亿元，净资本 176.22 亿元，净资本覆盖率192.45%，净资本盈余 84.65 亿元。

2022年中融信托净利润是10.32亿元，比2021年下滑大约三成。从它的年报看不出来什么与中植相关的问题。22年底，它管理的信托资产（受托管理的他人资金）投向房地产的比重也只有10.69%，自营资产（自有资金）投向房地产的比重则是6.70%。这样的地产投资比重，不算非常高。但中融信托子公司中有十多家资产管理公司，我不太喜欢。太多了，容易乱。

如果央企接手后，好好整理，中融信托不一定会破产。因为信托资产只是受托管理，销售及产品设立时没有违规的话，不需要承担保本、回本责任，亏损是由信托产品购买者自己承担。产品有没有违规，这个具体情况我不了解，没法说。

四大财富公司包括：恒天财富、新湖财富、大唐财富、高晟财富。它们主要业务是销售各种金融产品给有钱人（合格投资人，一般买一份产品要100万元起），然后配置资产、投资。据媒体报道，这四大财富公司销售的理财产品金额一度高达两三万亿元。

恒天财富有央企经纬纺机参股20%。截至2022年6月30日，恒天财富已为逾13.97万个高净值家庭和企业客户进行了资产配置。这个数字估计是累计值，余额存量的客户数值估计要少一些。

大唐财富也有央企参股。大唐国际发电股份有限公司持股15%。

新湖财富也有经纬纺机参股8.16%，民企新湖集团也是股东，据说持有17%。它自称，已累计为8.7万个家庭、数十万名客户提供了资产配置综合财富管理服务，服务企业客户数超2175个，上市公司127家。

高晟财富规模可能相对小一些。主要是中植与员工持股。

我觉得很有意思的是，央企为何愿意入股只当小股东，或者当了大股东却放手了经营权。有了央企背书，这几个财富公司销售产品就会容易一些。

这四大财富公司的员工大约有1.2-1.6万人，一年工资成本几十亿元，加上各种办公费用、销售费用，可能达到一百多亿元。

我查到的一个数据称，其中一家财富公司年度新售出2000来亿元产品。这两年销售难度大，估计金额相对少。据说产品约定收益率一般是8-12%左右。算上销售提成（1-3%）、运营成本（1-2%），估计产品的资金综合成本高达11-15%左右。

这个成本太高了。正常经营很难赚回来。但调低也不现实。因为国内信托产品很多都是这个利率水平。低了卖不动，也给不起高额销售返佣，没法吸引优秀的销售人员。

正常信托公司我们在上面说过，只是受托管理，只要没有违规、没有失职，信托产品出事它可以没有偿付责任。产品违约了，放出去的钱收不回来，大不了打官司，不一定需要赔钱。

纯粹的财富代销业务，只要没有违规、没有失职，本来也不用承担偿付责任。毕竟只是代销，相当于中介而已，金融产品有风险，买者须自负。

但中植系不同。它有一大块是自融，自己销售产品，然后投资自己的产业。赔钱就是自己的钱。它得承担还钱的义务、责任。

中植资金主要投向地产、矿产、上市公司股权、金融公司股权等。现在地产不景气，股市也不好；矿产价格波动很大，没有专业运营，也不容易大赚。

所以，这可能就是中植亏空2000多亿元的原因。假设它历史最高峰时总共是1-2万亿元财富管理规模，则每年需要支付1100-3000亿元左右的总成本。但它投资的地产、矿产、上市公司股权、金融公司股权很可能无法产生多少现金分红，只能依靠转售资产来变现，这三四年市场不好，多数资产很难销售出去，导致现金流枯竭。

我猜测每年的付息缺口应该有几百亿元，持续3-5年，累计成了2000多亿元。

它需要不断销售新的产品、找到新的客户来维持现金流，否则就会出现无法兑付的局面。但这两年销售不容易，因为有钱人中也有不傻的，能猜到地产及股市不景气、解老板过世的负面影响。

当资不抵债规模非常大、纵然牛市到来也无力回天时，而新产品销售困难，老产品又无法兑付，大厦只能崩塌。

这大概就是中植系败局的真相。 http://t.cn/A6YWI0U7