去年看空美股的海外卖方, 错的比2007年看空某大国股市还离谱. 说来说去, 错判的原因就是一个: 整个研究框架还停留在高杠杆, 高金融脆弱性, 低利率的宏观环境, 或者说没有适时的从金融周期性衰退视角, 切换到通胀衍生性衰退视角; 前者关注债务脆弱性和外部融资成本, 后者关注现金流… ​