圆桌讨论：中国经济改革与中国式现代化

主持：国金证券首席经济学家 赵伟

嘉宾：
渣打银行首席经济学家 丁爽
德意志银行中国首席经济学家 熊奕
银河证券首席经济学家 章俊
花旗私人银行董事总经理、亚太区经济分析主管 刘利刚

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赵伟：我准备把议题切成四块，首先讨论一下经济的堵点在哪里？其次讨论一下改革的方向，其次产业层面如何突围，最后讨论经济增长模式怎么样切断的角度。每个专家可以针对问题针对性的展开。

第一个问题，2023年的经济在年初的时候，大家是信心满满的。一二季度之交大家就讨论通缩论和资产负债表衰退论，年底讨论3000点保卫战的问题，预期在逐步的往下走的过程当中，大家认为2023年经济的堵点在哪里？往2024年做展望，2024年经济的亮点在哪里？

丁爽：下星期要公布2023年的GDP数据，我们测算的是5.4%，比市场预期要高。即使是5.4%也是不如预期，所说明的是一个比较温和的而不是强劲的反弹，如果回想一下2021年在疫情第一年之后出现了一定的放松之后，GDP反弹到8.4%，那个时候是回升到了接近于趋势水平。2023年年底，我们测算GDP整个经济活动处在趋势水平之下2-3个百分点，这是看2023年还有负的产出缺口，这也是为什么CPI、PPI在四季度都是在负值。

看一下堵点比较简单，房地产的投资，房地产投资扩散到跟房地产有关的零售、消费，这是一个主要的堵点。另外储蓄水平上升也能做一个比较，在2020年储蓄率大幅上升，占GDP差不多9个百分点，2021年大家用超额储蓄开始消费，储蓄占GDP的比重下降了2个百分点，2022年又出现了储蓄率的大幅上升又是GDP的9个百分点，2023年的时候本来预计参照2021年的经验，应该储蓄占GDP比重会下降，结果2023年到第三季度为止又上升了9个百分点，这是家庭部门缺乏消费的信心。如果看2024年，大家都在寻找积极的因素，很多负面的因素市场Pricing，定价当中应该有比较充分的反映，大家对有哪些积极因素大家都在寻觅。这当中政策面是相对比较有利的环境。市场不断的有对政府推出强刺激措施的预期，而且不断的失望。强刺激的可能性还是比较小，因为我们要巩固和加强经济回升向好的态势，所以两个目标可能会维持在5%左右，从政策面来说，财政货币政策还会提供一定的支撑。

另外有一些积极的因素，房地产对经济的拖累可能会有所降低，这当中一方面房地产的收缩幅度可能会有所见效，在最近高密度高强度的房地产政策推出之后。另外房地产投资占GDP的比重在过去两年测算下降2个百分点，房地产对经济的重要性也是有所下降。

刚刚说到消费这方面的常态化还没有完成，储蓄率还是偏高，如果经济持续复苏的情况下可能高额储蓄被动用的可能性是比较大的，从三季度的数据看到了家庭人均消费支出的增长，超过了人均收入的增长率。还有一个积极因素涉及到最近的工业利润有所改善，全球的电子行业的周期也是出现了触底反弹，这个对于制造业的投资是有利的。
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