向业内朋友学习了一下最近的救市和今天的盘面，现将内容转发如下，供大家参考。

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首先要了解罪魁祸首是量化。

量化最近几年超额越来越卷，风格漂移很严重，最终到了23年开始，集中到了万得微盘这个指数。因为容易控盘，容易做超额。结果所有量化都开始卷这个指数的成分股，具体可以看下万得微盘。

其次要了解DMA。

DMA跟以前的AB款类似场外业务的一种，券商变相配资给量化，做中性策略。中性策略因为有股指对冲，所以券商敢放款，一般1:3 、1:4杠杆。

起初，这个钱是配给量化自营盘的，后来慢慢开始配给客户，劣后客户出。然后券商自营配资区别在于券商中央交易室下单，不在私募产品账户下单。

中性策略基本也都是靠风格漂移，也基本都是微盘。

市场开始是下跌，下跌导致雪球敲入，雪球敲入导致市场波动急剧增大。

全保雪球敲入没这么剧烈的。到一些无良券商鼓动江疏影们搞杠杆雪球，就开始埋雷了，集聚风险了。雪球特性是，只要接近敲入线必敲入，敲入之后敲入线变指数天花板的逻辑。

所以在这个位置delta变化巨大，交易台对冲非常困难，股指升贴水变化很大导致一天100多点的贴水。这种极端贴水是迟早会收敛的。

作为量化自营盘，DMA一定吃到嘴里的肥肉再吐掉，券商交易台也不想有风险，所以一部分DMA选择降杠杆赎。

那好了，赎回——就是微盘股卖出 ，如果大盘成交量1万亿以上，没啥，但是你现在是停了量化融券T0，8千万成交量就是顶了， 根本没这么大量承接这么多微盘股卖出，所以一下把微盘砸崩了。

至于一家量化微盘赎回的威力有多大，可以看下23.12.7下午两点的行情，以及对应的ic im波动率变化。传这天是某家量化DMA分红 平均1.4左右净值，等于平了30％的DMA规模。

后边就都好理解了: 微盘踩踏，dma踩踏，各家量化踩踏，券商自营慌了——本想收个年化4．几的利息，结果现在要亏本了（确切的说今天收盘DMA全爆仓了）。

村委会出手维稳，限制DMA赎回。 这下可好，优先劣后跑都跑不了。为了止损，只能是把微盘股换ic im成分股，指增策略里的微盘股也不准卖出，所以只能买ic合约把B补齐。你一买ic，把ic买成升水，你dma里股市空头头寸又亏。结合融券停，全部合约不看期限必须平仓。

魔女"逼空"行情出现了。

但我觉得这会国家队没用太多力，完全几个政策一下，账户权限一锁，让量化和券商自己完成的。

这一系列的政策设计，绝对是顶级高手，懂量化！懂自营！懂期货！

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