Lex Fridman最新一期播客采访到了Bill Ackman(比尔.阿克曼)，全球最知名的对冲基金经理、当代金融界的投资大佬，身价40亿美元。真的太佩服Lex的跨界采访能力了，这一期聊的有很多华尔街金融届的专业知识，Lex接得毫不逊色，甚至问出了几个非常犀利的问题。youtube下面的高赞评论是请Lex有机会采访一下巴菲特，我也要排队蹲一个，希望有生之年可以看到哈哈哈。

这一期播客分享我会从两个角度写，第一篇是来自比尔.阿克曼对「价值投资」的解读，以及给普通投资者的建议，第二篇是总结下播客里比尔.阿克曼自述作为华尔街传奇的「英雄之旅」，简直是美剧《亿万》(Billions)的现实版，比电影还精彩！！

比尔.阿克曼的理念跟巴菲特一样，就是长期持股+价值投资，他的人生目标也是成为巴菲特。他人生中读的第一本投资书，就是价值投资理论奠基人本杰明·格雷厄姆写的《聪明的投资者》（Intellligent Investor），这本书写于大萧条之后的美国，直接为当时失去信心的美国普通投资者带去希望。

价值投资的整套理论，就是要区分一件事物的价格(price)和价值(value)。价格是你需要支付的，价值是则是你能得到的。股票市场的本质就是你家门口上门推销的，你要自己学会判断它卖的东西值不值，不能照单全收。股市从短期上看，是一个投票机器(voting machine)，但从长期来看，则是称重机器(weighing machine)。真正有价值的股票，是能从市场的长期表现得到证实的。所以价值投资的基础，就是学会判断一支股票真正的「价值」是多少，并在它的价格远低于「价值」的时候买入。

这也是投机和投资的区别。投机的人，并不知道这件事情真正的价值是多少，只是猜测它的价格短期内会涨上去，所以来跟一波。

投资则是向下纵深挖掘，自己做功课，真正理解一个生意的本质、行业的竞争环境、管理层的战略方向，从而判断自己要付的价格到底值不值。

如何去判断股票的价值呢？比尔.阿克曼说，任何一个事物的价值，本质上都是你在它的生命周期内，能从它这里拿出多少钱来。比如说债券的价值很好计算，债券本质是一纸合约，根据券面利息计算就知道总共能拿到多少回报。股票的本质则是「公司的一部分所有权」，所以你需要能判断公司未来的运营情况。

什么公司值得做价值投资呢？首先要是选择一个不会被轻易颠覆的行业，一个十年后你也知道肯定存在的行业。比尔.阿克曼举的例子是环球音乐集团，这个世界上总有人要听音乐、有艺术家要出道，所以音乐的创造、包装和分发生意永远有得做，而环球音乐拥有目前全世界三分之一的音乐版权。Lex这里问但是音乐行业过去十几年有很大的颠覆，比如从唱片变成了流媒体。比尔.阿克曼说环球音乐在其中起了很大的作用，它能不断适应时代的变化，跟Spotify谈合作，最后在新的音乐行业格局中依然能站住脚。另一个例子就是食品行业，麦当劳是1950年出现的，75年后依然存在着，它的菜单一直在根据消费者的口味产生变化，但汉堡和薯条你可以想象会一直存在下去。

选择完行业后，就是调研公司。这点其实对普通投资者越来越友好，公司重大的经营信息都需要在跟SEC（美国证监会披露），有10-K（年报）、10-Q（季报）和proxy statement（解释公司的治理结构），每个季度公司高管都会开投资者会议，对公司的运营情况和未来走向给出总结和判断，这些文件和记录全部都是公开的。比尔.阿克曼投资前会把这个公司历史上所有的投资者会议纪要都看一遍，尤其要看他们的管理层，对于未来经营状况是倾向于保守预测还是夸大预测。

其他手段还有调研这个公司的竞争对手、找行业内相关的人聊一聊、自己读一些讲述这个行业的书籍。去看一看公司高管参加访谈/播客的视频和声音形象，对管理层在「人」的层面产生感性的认知也很重要。

最终你想要长期持有的公司一定是：1）你理解它的生意本质，2）你知道它在未来几年能实现盈利，3）你知道它已经构建起行业壁垒，竞争者不能轻易突破。以及最关键的一点，它现在的价格很低。如果是已经公认的符合1）-3）的公司，但现在的股票价格已经高于它的价值，那你也不可能从这个投资里赚到钱。

这其中最难的分析是判断第三点，也就是护城河是否存在。一个很有趣的案例是谷歌。在OpenAI做出ChatGPT之后，行内人都觉得谷歌落后于微软，跟不上AI时代发展了。但是比尔.阿克曼跟行内人聊过后，觉得谷歌在AI领域的潜力比微软要大。谷歌实际上比微软更早开始了AI的研究，投入资金更多、人员规模更大、同时拥有巨量的数据，目前看起来落后，只是因为谷歌作为上市巨头，比OpenAI受到的监管更多，在产品研发上不得不更谨慎一些。市场目前因为谷歌看起来落后了，让它的股价跌下来，正是开始做价值投资的好机会。

做价值投资最重要的个人能力就是「情绪稳定、理性决策」。比尔.阿克曼最佩服的就是巴菲特这一点。在丛林里想要活下来，狮子出现了，有人开始跑，于是所有人都跟着跑，这是人类的本能。但做价值投资需要对抗这个本能，当狮子来的时候，你要跟别人反着来。像巴菲特一样能冷静看待市场：这里真的存在风险吗？人们是不是过度反应了？

对于普通人来说，追涨杀跌是正常的，想做长期价值投资，就要为自己做好充足的心理建设。比尔.阿克曼的建议是，【拿你不太在乎，可以承受风险的余钱去投资】。以及千万不要借钱投资，更不要有把全部身家堵进去冲一把的行动，输的代价太大的话，会影响你在危机到来时能否理性判断。股票在短期内任何起伏都有可能，但你的长期信心是基于你对公司的了解和挖掘的，你了解这个行业和这门生意，所以知道长期来讲会赚到钱。

一句话，千万不要在股市里投输不起的钱。

比尔.阿克曼给普通人的投资建议就是指数基金(index fund)+10-12个你自己做调研的价值投资个股。买指数基金，没必要买mutual fund。大部分mutual fund可能过于分散，每年收的费率根本不值它的涨幅，普通投资者自己学习金融知识，都可能比这些基金经理做得好。个股的话买10-12支足够了，要分散，但不用过度分散，从12到25甚至50的个股，能从分散投资中得到的额外好处并不会更多。

调研具体公司的话，其实并没有我们想象中那么难。首先如果你是这家公司的消费者，比如说你开特斯拉，每天使用这个产品，你对它的感知和预判，可能比市场上的分析师更强，因为你就是它的用户。再学会自己花一些时间看财报和会议记录，并不难了解这个公司到底在做什么，把它真正弄懂。

最后，不要让股市波动影响你的日常情绪，相反，要通过打造自己的个人投资系统（比如说花一段时间认真调研可以做价值投资的公司，并确定要买的个股组合），找出一套长期的投资策略并坚定的执行，从而屏蔽日常股市起伏中带来的情绪波动。

总结完毕。最后我就想说一句，知易行难。

本杰明·格雷厄姆这一套其实已经说了七八十年了，他的本意也是教育普通投资者不要贪婪和恐惧，要学会如何真正玩股市这场游戏，而不是被这场游戏玩了。可真正能坚定执行价值投资这一套的是谁呢？还是巴菲特、比尔.阿克曼以及华尔街顶尖的对冲基金经理们。他们可以真正每天花大量的时间研究公司、分析财报、给专业人士打电话，这些本就是金字塔尖的聪明人，外行研究内行都能通过几天的突击抓到本质，摸清股市游戏的底层逻辑后，就是短短几年可以赚到普通人一辈子都赚不到的钱。但他们做的事情本质上也不是什么秘密，听播客真的能感觉到比尔.阿克曼相当真诚，巴菲特也是写了几十年的股东信，反复在强调认真调研和价值投资，可贪婪和短视就是人性的本质。就算是我，即使听了播客，发自内心地相信调研个股，通过公开信息搞懂一家公司生意的本质是我可以做到的，也是真正值得做的，但一想到要花时间、专注力和精力去做调研，就会觉得浮躁和失去耐心。

慢慢来吧，先种下一颗种子。

明天给大家总结比尔.阿克曼作为activist investor(激进投资者)的华尔街风云之旅！相当精彩！