#美股[超话]# 美国例外论正在不断增强。美国的宏观主题继续改善，经济欣欣向荣，包括：a) 回流“热潮”导致我们在 2022 年 11 月看好工业股；b) 纳斯达克 100 指数的人工智能“热潮”促使我们在 2023 年 6 月看涨；现在 c) 信贷条件和贷款标准的改善，这导致我们自 2021 年 12 月以来首次上调美国金融股评级。尽管市场普遍乐观，但我们认为这是合理的，而不是过度的，因为利润增长继续增加并创下标准普尔 500 指数的新纪录。

标准普尔 500 指数有两个利润周期，均在 1H24e 上升。我们观察到两个不同的利润周期共存：一个由大型纳斯达克 100 成长股驱动，这些股票在过去一年的利润增长了 25%，另一个由纳斯达克 100 以外的标准普尔 500 指数成分股驱动，这些股票的利润下降了 7%。鉴于我们对美国宏观前景的乐观态度，我们将 2024 年（5%）和 2025 年（15%）之间的每股收益增长提前到 2024 年（12%）和 2025 年（11%）。我们预计 2024 年标准普尔 500 指数的平均每股收益为 243 美元，2025 年为 270 美元。

标准普尔 500 指数目标水平上调至 5,500 点——最佳回报可能已经过去，但前景仍然乐观。标准普尔 500 指数今年迄今已上涨 8%，自 2023 年 10 月债券收益率达到 5% 的峰值以来已上涨 30%。我们认为，短期内不太可能出现如此强劲的涨幅，因为当前的估值重新评级已经反映了美联储降息的影响。然而，市场可能不会降息，直到美联储开始加息（不是 2024 年的故事）或利润开始放缓（再次强调，不是 2024 年的背景）。我们将标准普尔 500 指数 2024 年年底的目标从 4750 点上调至 5500 点，因为我们预计到年底将再上涨 6%。

美国股票投资者的三个主题。 我们扩大了本报告中探讨的关键主题数量，包括以下内容。1) 美国例外论，这完全取决于大公司。2) 美国科技生态系统本身是否是一种“资产类别”？ 3）美国大选是否会引发又一轮“回流”热潮。