发布了头条文章：《从日经指数历史性突破40000点说起——德国日本印度股市创新高的启示》 德国、日本和印度的股市今年分别创出新高，分析其长牛背后的逻辑，一是来自于全球化的企业布局，分子端的盈利质量较高，二是长期的流动性宽松，三是稳步提升的分红水平。

​　　对于A股和港股的启示是，全球化的企业布局、长期的流动性宽松与高分红率是长期牛市的三大基础。

​　　德国、日本和印度股市分子端是受益于全球化的企业盈利能力

​　　从资产定价模型的分子端来看，德国和日本上市企业盈利是全球经济逻辑，印度是自身经济高增长+绑定美国享受全球科技行业的高增长。长期视角，全球经济持续发展，科技水平提升，海外布局企业的需求能够持续扩张，竞争格局相对稳定，上市企业盈利波动性降低，盈利质量稳定。短期视角，受益于疫后美国经济的强韧性、逆全球化下美国向中国以外地区的产业加速转移等因素。德国、日本和印度上市企业业绩增长预期上移。

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全球经济的走势是日企业绩的底层逻辑。1990 年代经历了日本泡沫经济崩溃以及日本国内的金融危机之后，日本国内的经济增速明显放慢、缺乏增长机会，在此背景下日本企业加速了出海的进程，实现了从“贸易立国”到“投资立国”的转变。1990年代后半期日本企业的对外直接投资（在海外建厂、并购海外企业等）的金额仅有 2.5 万亿日元左右，但到了 2023 年该数字扩大到了 25 万亿日元的水平。2000年左右日本上市公司的营收中约70%来自于日本国内，但到了2018年该比率降至40%。因此对于日本上市公司而言，其大部分收入都来自于海外，日本经济的增速对日本企业的盈利以及股价影响有限。 http://t.cn/A6TtCt4K