​光模块更新

一季度即将结束，不论是海外800G还是国内400G的景气度都得到持续印证，落实到业绩市场流传着一些说法。我们认为以下几个维度的变量可能导致业绩超预期：

1）原材料成本下降：核心材料光芯片和DSP芯片的价格相较去年供应最紧缺时已经出现了比较大幅度的价格下降，导致光模块整体BOM成本下降。

2）产能爬坡带来制造费用的规模效应：光模块制造成本与量产规模相关性极高，去年下半年的业绩是在产能不断爬坡阶段时做到的，随着产能的不断扩大，一季度单位制造费用有望下降

3）人工费用优化：光模块的规模扩产伴随着生产人员的扩招，但是在新工人的生产初期存在前期培训费用，废料增多等影响费用的情况。随着工人熟练度的提升利润率也存在优化的空间。

以上各项成本项虽然难以逐一量化分析，但是整体来看可以判断利润存在比较多向上超预期的空间。

GTC大会在即，关注新产品新应用的催化。下周GTC大会开幕，市场关注度目前主要在最新一代的算力芯片相关参数上，但同时大会也会提出最新的AI应用成果和配套的系列网络产品，可能对板块形成催化。

个股方面近期小作文较多，新易盛传闻获得nv的lpo订单，天孚通信深度参与nv下一代cpo交换机的供应等，详见星球。

行业基本面更新汇总：

- XC：NV近期再次加单50~60万只单模，公司理论接单产能已经超过500万，Q1实际产能大约在60~70万只800G。3月末将能了解NV的H2的实际订单量。硅光将于H2正式量产，几个工厂一起，目前Q1已经开始有紧缺VCSEL芯片现象。

- TF：公司几乎每周每天满产，全力完成NV的80~100万光引擎的工作。公司觉得产能还是不够，已经扩产，但每天仍忙碌。

- XYS：最近忙着给NV匹配1.6T光引擎，反馈很好。给Inphi加单了DSP（传统光模块），预计是要提前准备物料了。Meta这边表示肯定要LPO（海外行业协会IEEE有部分阻挠），要等Arista的交换机大规模量产，大约Q3~Q4。

- F：最近还算靠谱，自从上次高层强烈挽留NV，内讧告一段落。无锡爬坡每月16K，马兰差不多65K，还算顺利。同时Meta还加了27K的单模，10月前交付。最近微软也找上门要了几单小批量，整个行业是比较热的。

- LTKJ：传闻较多。Arista加单10万800G、10万400G，也给Inphi加单了DSP（传统光模块），预计是要提前准备物料了。给Meta这边送样1.6T，据称效果比楼上那家好。NV这次来大陆巡游，没去LT，因为给NV的光引擎没做好。

- GXKJ：传闻同样多，预计将业绩的卫星直接说到了10~15亿这个区间。大单接单中东的硅光芯片用的是赛丽科技的。赛丽科技这公司由于在H的产线上抄袭了H的芯片母版（这公司还抄了国外一家），被H通知全行业封杀。似乎GX通过某种手段让H饶了赛丽一马，目前的想法是去新加坡流片，下半年量产。预期差的地方在于这个中东单是个狠单，面临这么多不确定性，GX还是下定决心好好做。硅光800G也没有大规模量产的情况下，GX孤注一掷新技术硅光，后续要跟踪具体量产进度。

- MPGZ BCKJ：这一类公司不太了解，本身就没登上过大的历史舞台。不了解没法好好评论，反正整个行业需求外溢的情况下，二三线公司毫无意外的是收益的。（你看TF这么大规划全年产能都估计跑满都不一定能交差100万+只光引擎）。

- 索尔斯光电：这家也给中东送样了，据称反馈还不错。目前据说WTFZ死活要收索尔斯，但是有个大股东不同意，要开股东会。然后HXGF这边肯定是很开心，但是这几天又说不想卖了，有点搞不懂，绕脑子了。

- LBTK：之前糊涂，我一直不知道M公司原来就是Mellanox（NV的Yavar labs创始人就去了mellanox）。放的卫星是明年50~60台硅光wafer level和检测设备，60~80台硅光耦合设备，价值量超过1亿欧，说是NV要2025年全力攻克C2C硅光方案，包括以色列四个大区研发工厂同步。据说M也比较疯狂，用时间赛跑。公司现在由于太过火热，不再接受调研，预计先忙完收购ficon的事情，据称能在4月前完成。同时也在尽力扩产，现在产能100台+，交付期10个月，苏州和爱沙尼亚生产，德国团队组装，然后发货给德国监测，然后发货给卖家。还有一个几个潜在买家全在测试，周期一般都是半年，当初测试要求最高的就是Mellanox，但是十六通道的机器只有ficon第二代方案能做。其余公司客户包括台积电（还在测试集成）、谷歌（一直都是客户之一，谷歌眼睛就是ficon的设备）、思科（主要是耦合设备）、Fabrinet（给NV代工，预订了不少硅光模块耦合设备）、博通（十几台耦合设备在那边，后面陆续会增加）、捷普（Intel本来买了一部分ficon的机器，现在全面转到捷普这里，升级到做1.6T硅光模块的方案，后续扩产的量也会很大）。（当然，至少现在1月份订单看起来没有这些所说的东西，投资需谨慎，后续可以观察公司订单状态）。