《历史熊出没》

（摘自雪球网友@我愚人）
美股的百年历史只有四次半熊市。第一次是1929—1933年，大萧条摧毁了很多人的投资信仰，从根本上动摇了长期持股的信心。罗伊·纽伯格虽然通过卖空美国无线保住了资产，但在此后几十年的投资生涯中依然战战兢兢。

本杰明·格雷厄姆在这个股灾中破产，虽开启了价值投资的流派，但其自身对投资失去兴趣，甚至劝导巴菲特不要以投资为生。巴菲特很幸运，晚生了几年，没有经历这次股灾。

第二次是1973—1982年，这几乎是美国最漫长并且最值得研究的熊市了，彼时美国经济正面临转型，资本市场也经历从散户时代向机构时代的过渡。1973年“漂亮50”[插图]开始崩盘，无论是经济还是股市都开启了长达数年的调整。在这次熊市中，非但之前高歌猛进的趋势基金折戟沉沙，很多优秀的投资者也受伤惨重。

根据珍妮特·洛尔的《查理·芒格传》，芒格和惠勒的基金在1973年下跌31.9%，1974年又下跌31.5%，巨大的回撤使芒格在1976年年初元气稍微有所恢复后就结束了自己的公司。第三次是2000—2002年纳斯达克的崩盘。这次熊市使斯坦利·德鲁肯米勒黯然离场，索罗斯基金也开始转型。第四次是2007年9月—2009年2月，这次的股灾堪比1929—1933年。还有半次是1987年10月的股灾，时间太短，恢复起来也快。

另有半次是2020年的几次“熔断”，和1987年的股灾类似。