《问答系列（四）》

@程辉：星巴克为啥每股净资产为负。

@坤小七Human: 净资产为负在美股常见。
主要都跟回购、分红、高折旧率相关，案例性质不同。

从经营层面来看，咱们可以看到自2010年起，公司收入激增，结果就是OCF年均增长超过11%。除去常规的CAPEX用作翻新及门店优化，还有一部分资金也导致OCF变化较大。例如，2014年公司现金流为负数主因是与卡夫的仲裁导致的28亿美元诉讼费。另外2018年，与雀巢合作带来的预付版税对现金流预支了70亿美元。

对于上述答案：我更倾向于，公司的操作是通过长期借款回购。例如港股小企鹅、美股的波音、麦当劳也是用这种方法（或纯利润回购）。而苹果的方法则是通过利润回购，保持运营资本中性。

还有一类是通过长期高折旧、同时不断借长债增加利息成本，抵扣利润，少交税。公司有钱可以扩大版图的同时，账面利润看起来低，但隐蔽资产极高。资产负债表的结果就是，负债越来越高，此处要注意（负债大多属于两性负债且隐蔽资产极高）代表公司隐藏价值很高。同时，连年的高折旧率，导致版图增长的过程中资产增累计缓慢。公司最终沦为负资产。

参考波音、百胜餐饮（2020年）案例：
为了维持董事会长期的分红+回购计划，长期借钱。导致负债端增加，公司价值越来越高。同时管理层手中回购的股票也越来越值钱，参考波音2020年那一波。

上市公司负债高，通过借短+长+发债组合加leverage。把一大部分钱用作分红和回购股票。企业资本金和留存利润都抵不上其库存股票（一般是按成本价入账），通过这项手法ROE可以看起来很高（但实则不然）。同时，不断回购股票。结果是公司债被降级。

注：国内此等案例较少，市场风格不同另外就是美国长期利率较低。而咱们由于粉丝特性较少谈论外围市场，所以上述案例仅供参考即可。

————————————

@东吴大将丁奉: 经验告诉我们 3000点以上是不能买票的 就是个顶[/cp]

@坤小七Human: 这结论牛，咋得出来的？

————————————

@高原上飘过的一粒沙: 分析企业从哪些方面展开呢？

@坤小七Human:
我觉得下述话足以：
我们寻找价格被打压的股票。
股价为什么被打压？价格低于净资产吗？净资产中是否包含商誉？过去10年股票的最高最低价是多少？是否有现金流？是否有净利润？过去10年的表现？怎么样负债？水平如何所在行业如何？利润率如何竞争？对手的状况怎么样？是否不如竞争对手？下跌风险如何？上涨潜力如何？内部人持有多少股票？我们会找来公司的年报委托书以及季报基于以上因素还可能考虑一些其他方面，如果数字看起来令人满意，我们就会逐步减仓。

————————————

@哎哟是小黑啊-树懒: 今天的货告诉大家，想要成功汗水就得留到干

@坤小七Human:
锄禾日当午 粒粒皆辛苦。
天上还真天天掉线并不是？

————————————

@我叫米振东：
尊敬的坤少：
首先感谢您一直以来为粉丝们提供的精彩直播内容和财务知识分享。我注意到，在今天的直播中您提到了小赛子和小中子的财务对比这个作业，并观察到不少粉丝对这个问题的回答似乎受到了之前一些讨论的影响。

我记得在之前的一期直播中，小仙女曾提到这两个概念时，她个人倾向于认为“中字头”的模型表现更为强劲。虽然这可能只是基于一时的观察和个人感受，并非严肃的投资建议，但它确实可能在无形中影响了我们这些粉丝的判断力。

就我个人而言，如果单纯从财务数据上分析，我会认为小赛子的表现更加出色。然而，受到小仙女那期直播言论的影响，我在回答时还是犹豫地选择了小中子。我担心今天许多粉丝在回答问题时也可能受到了类似的

@坤小七Human:
我们直播提过，今天的部分的分析只针对公司财务状况，主要作为自己的投资心路历程的记录。我们也不做荐股等事情。具体情况，还要看一些别的因子。每个人都是自己的投资经理，为自己的投资决策负责罢了。

————————————

@行者JW:眼药水咋那么厉害
@坤小七Human: 新药获批、业绩预期足够强。

@坤小七Human：一个用存货来操纵毛利率的解释：
期初存货+本期增加存货=期末存货+营业成本、毛利=营业收入-营业成本，通过公式可以推断期末存货虚增，则营业成本虚减，从而毛利率增加。

————————————

@轩辕剑A8: 堂主威武，英明神武[爱你][爱你][酷][酷]

@我们常说的，“薄利多销”就是指通过降低毛利率促进存货周转或者市场份额的扩大，即以牺牲毛利率来换取市场占有率从而实现较大规模毛利和营业利润的营销策略（也叫降低效益，提高效率）。

坤小七Human:优秀，轩辕老兄
私房喵小奇:真正好的生意，是效率效益双提升，而不是跷跷板。

轩辕剑A8:回复@私房喵小奇:瞧瞧，咱坤七堂里的妹子，哪一个不是才貌双全（美丽与智慧并存），绝世无双

@富贵花星星__:也可理解为扩大生产线，规模效应，来提高毛利率，但实际销量不变，积压库存

@菩提树99996666:难怪坤帅常说毛利率变动要去追究详情，到底是什么导致的，原来这里可以美化甚至造假。

@张俊-sillyfox1389:财技一流