沈建光：全球债务大爆炸，中国如何应对？

原创 沈建光 FT中文网 2024-04-24

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在应付次贷危机和疫情冲击，美日欧等世界主要国家大幅扩张债务，但方向和手段不同，导致了不同的经济表现。这对中国有何启示？

文丨FT中文网专栏作者 沈建光

国际金融协会（IIF）近日公布的数据显示，近年来全球债务大爆炸，2023年全球债务再创历史新高，达到313万亿美元，其中政府债务已接近90万亿美元，近四年来增速最快。在应付次贷危机和疫情冲击，美日欧等世界主要国家大幅扩张债务，但方向和手段不同，导致了不同的经济表现。当前中国宏观杠杆率也接近300%，特别是地方债务压力大，上述国家的债务管理对中国有何启示？中国应该如何应对？

一、全球债务爆发式增长

近三十年来，全球债务规模持续攀升。3月经济合作与发展组织(OECD)发布了《2024年全球债务报告》表明，截至2023年底，OECD国家政府债务总额达到54万亿美元，自2008年以来增加了30万亿美元。国际金融协会（IIF）在《全球债务监测》报告中表示，2023年全球债务（包括政府、居民、企业）再创历史新高，达到了313万亿美元，增幅较2022年超过15万亿美元，其中政府债务89.9万亿美元。

美国政府长近年来均录得巨额财政赤字，依靠大规模举债来弥补。美国政府债务规模从1990年的3.2万亿美元一路狂飙，到2023年年底政府债务总额升至34万亿美元，已经连续十年位居全球第一。美债的增长速度还远远超过其整体经济的增长速度。根据IIF的统计，2023年四季度美国政府债务占GDP比例已达120%，相较于2022年同期增长了3.1个百分点。财政赤字货币化也已经在发生，疫情后财政扩张与货币宽松协同性空前加强，美联储通过量化宽松大量增加基础货币，购买本国国债规模显著攀升，在2021年底美联储持有美国国债份额甚至达到24%，2019年这一比例仅为13%。

欧债危机、新冠疫情推动欧元区政府债务快速扩张。2007年底，欧盟的政府债务仅为6.7万亿欧元，占GDP比例 65.9%。2009年，希腊主权债务危机爆发，引发席卷欧元区多国的欧债危机，导致欧元区财政赤字与政府债务打破《马特里赫特条约》的规定（赤字率低于3%，政府债务杠杆率低于60%）。2014年欧元区政府债务已达到了9.5万亿欧元，占GDP比例为93.2%。为应对新冠肺炎疫情冲击和俄乌冲突引发的能源危机，欧洲各国纷纷采取扩张性财政政策，截至2023年底，欧元区政府债务规模达到12.6万亿，创历史新高。其中希腊、意大利、葡萄牙、法国、西班牙、比利时六国的政府债务与GDP之比均高于100%，尤其是希腊、意大利的负债率高达165.5%和140.6%，远远高于欧盟设定的60%目标。而作为欧元区“火车头”的德国负债率相对较低，为65.9%。
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