美国通胀与中国PPI有直接关系，再通胀难免

美国目前通胀问题又起来了，一直推迟降息，因为通胀顽固。按旧金山联储的算法，美国核心PCE物价指数可分为周期性和非周期性两种成分，美联储政策相关的是周期性的，剩余的所有东西是非周期性的。

在观察了许多数据之后，研究者发现，美国核心PCE的非周期性成分，与中国的PPI（生产者物价指数）高度相关。如图，美国核心PCE数值下降，往往与中国PPI下降曲线重合。

这确实相当有道理，以数量计，中国生产者供应了全球50%的制造业产品，中国的PPI数值对全球物价的“普遍影响”是最大的。长期以来，世界各国都有共识，中国制造商品的低价压低了通胀。中国PPI数值上升，会带来核心物价的上升，但这是在低价基础上的小波动。

美国通胀终于还是爆了，美联储在疫情期间疯狂增发，而中国PPI由于全球对中国商品大增涨幅不小。

之后中国PPI迅速跌成负值，走向通缩了，这对美国核心PCE数值下降非常有利。这也让美国资本市场和美联储开始讨论“降息”。

但是，美国决策者不愿意看到的事情出现了，核心PCE数据反弹了！中国PPI不再下降，增加了美国通胀的“粘性”。

其实，中国PPI仍然是负数，2024年3月仍然是-2.8%。虽然不如2023年6月的-5.4%负得这么多，理论上应该支持美国通胀下降。但是美国对中国商品猛加关税，设置障碍，即使中国商品曲线借道东南亚与墨西哥进入美国，抑制美国通胀的作用也大打折扣。

更坏的消息可能是，当中国PPI转向正数的时候，美国通胀压力更大了。也就是说，中国努力生产抑制全球通胀，还无法抵消各国政府的胡来，有全球通胀。当中国PPI走向正常时，美国的通胀就更为无法掩盖了。

从这个意义上说，美国面临的是“再通胀”。美国没有抓住中国PPI负数的有利条件，让通胀走向正常。现在时机已经要过去了，通胀将再次成为美联储与美国政府头疼的问题。